浅析我国国债发行与货币供给的影响.doc

浅析我国国债发行与货币供给的影响.doc浅析我国国债发行与货币供给的影响
内容提要：自1981年我国重新发行国债以来，由于客观实际的需求，国债 的
发行规模几乎年年扩大。对此，理论界一直就我国国债规模适度的界限问题 展
开讨论。同时，基于货币供给对许多宏观经济运行所起的重大作用，探讨的
个重点集屮在国债的发行规模对货币供给的影响问题上。然而从现有的资料 上
看，这些论述大多采用定性的分析方法。为了配合这些讨论，本文将拟合时 间
序列数学模型的基础上，结合有关理论，对此问题进行实证分析。
一、方法与结果
货币作为“价值尺度和流通手段的统一”，其定义和范围已引起人们持 久
而广泛的争论。一般讲，各国对货币供应量的划分不尽相同。在我国，货币 供
应量一般划分为三个层次，一是流通中的现金，即M。； 二是Mo加企业单位活
期存款、农村存款和机关团体部队存款，统称M[, 1]；三是M[, 1]加企业单位 定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款和其他存款，俗称M[, 2]；由此 可见，M[, 2]基本上包括了所有存款和现金。在目前，银行存款和现金是我 国
资金的主要来源，两者几乎覆盖了国民经济的各个领域，因此，从宏观经济 管
理的角度看，国家主要应该控制M[, 2].正是基于这种认识，下文中的货币供 应量皆指M[, 2],
在此前提下,本文将我国自1981年至1997年间的广义货币量（M[, 2]） 与当年国债发行量（B）分别取对数（表1）,然后使用Micro TSP （6. 5）计量 经济分析软件包，以同期国债发行量的对数（LnB）和前一期的广义货币量的对 数（LnM （-
1））为解释变量，作时间序列模型对同期广义货币量的对数（LnM） 进行回归，考察广义货币量（M[, 2]）与当年国债发行量（B）之间的关系，结 ：
回归系数的显著性检验。根据上述两个非常数项的零系数概率值可以 判
定，在显著性水平a =,自由度df=16-2-1=13时，该非常数项的回归系数 均通过t-检验。表明：所选择的自变量是影响同期广义货币量的主要因素。
回
归方程的显著性检验。根据显著性水平a =0. 05, df[, 1]=2, df
2] = 13,查F分布表得F[, 0. 05 （2, 13） ]=3. 81,小于回归本模型所得的
24952. 42 ;因而，F检验通过，表明：回归方程的回归效果显著。
。计算残差序列d统计量得41. 5701,根据显著性水平 a =0. 05,样本个数为「16,自变量个数k=2,[, 1]=, d[, u] = [, u] = 。计算得到R[2]=0. 9987, aR[2]=0. 9985,接近丁• 1,表明：回归线对样本据点的拟合程度很高。同时， 计算得到的回归标准差数值为0. 0449,表明：估计标准误差很小。
由此说明回归方程通过了模型所有的统计检验，表明以同期国债发行量的 对数（LnB）和前一期的广义货币量的对数（LnM （T））为解释变量来解释同
期广义货币量的对数（LnM）的变化是适宜的，所建立的回归方程精确地表述了 这种回归关系。此方程证明我国自从1981年重新开始发行国债以来，新发行的 国债对