第五讲 风险补偿.ppt

风险补偿
风险的两种含义：
1，失败或损失的可能性。
2，不确定性，实际结果同预期的偏离。
风险补偿原理
损失可能性风险之风险补偿原理；
不确定性风险补偿原理。
时间价值：
今天一元钱的价值大于今后一元钱的价值。
风险补偿：
损失一元钱的价值大于获得一元钱的价值。
证券组合理论(风险控制)
马科维茨博士论文与诺贝尔奖。
风险在马科维茨理论中是指不确定性，实际结果与预期的偏离。
组合可以降低不确定性风险，在极端情况下可以将风险降低至零。举例说明。
在一般情况下，组合会出现有效集。一条弓形线。两只股票，一只是低风险低收益的股票，另一只是高风险高收益。从100%持有低票开始，逐步增加高票的比例，直至100%持有高票。组合的风险回形成一条弓形线。
图 X和Yi证券投资组合的机会集
★ 基于相同的预期收益率，相关系数越小，总体隐含的风险也越小；
★ 基于相同的风险水平，相关系数越小，可取得的预期收益率越大。
结论
组合的收效：
不确定性风险相同条件下，组合可提高回报；
回报率相同条件下，组合可降低不确定性风险。
思考
组合能降低失败意义上的风险吗？
不能。失败意义上的风险并不能通过组合降低。假定高票的风险是5%，低票的风险是1%。当100%持有低票时，组合风险为1%，当100%持有高票时，风险是5%，变动的过程是逐步增加风险，没有“无效组合”，即没有弓形线。
注意区分两种不同的风险。
非系统风险与系统风险
能够通过组合消除的风险是非系统风险，不能通过组合消除的风险是系统风险。
组合能降低的风险是不确定性风险，失败性风险并不能通过组合降低。
猜想：系统风险（贝塔系数）也许是失败性风险。还没有证明过，所以只是猜想。
但不排除这样一种可能：不确定性与失败可能性正相关，于是组合剩下的“偏离度”便能在一定程度上反映失败可能性的大小。