湖北宜化化工股份有限公司2016年度第一期中期票据信用评级报告.doc

穆迪投资者服务公司成员湖北宜化化工股份有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告基本观点发行主体湖北宜化化工股份有限公司主体信用等级评级展望 AA +中诚信国际评定湖北宜化化工股份有限公司(以下简称“湖北宜化”或“公司”)的主体信用等级为 AA +,评级展望为稳定;评定“湖北宜化化工股份有限公司 2016 年度第一期中期票据”信用等级为 AA +。稳定中期票据信用等级注册额度 AA + 10 亿元中诚信国际肯定了公司较强的规模优势、完整的产业链以及经营活动获现能力较强等优势对公司信用实力产生的积极影响。中诚信国际同时关注到公司所处行业具有较大波动性、近期盈利能力下滑、管理难度不断加大、目前债务水平较高等因素对公司整体信用水平的影响。本期规模 4亿元发行期限于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续,并在公司依据发行条款的约定赎回时到期每年支付利息,到期还本付息偿还银行借款偿还方式发行目的优势较强的规模优势。公司是全国最大的尿素、磷酸二铵以及全球最大的季戊四醇生产基地,截至 2015 年6月末,尿素产能 320 万吨/年、磷酸二铵产能 140 万吨/年、季戊四醇产能 万吨/年。另外,公司拥有年产 114 万吨 PVC 的生产能力,是国内大型氯碱企业。概况数据湖北宜化 2012 2013 2014 总资产( 亿元) 产业链较为完整。公司的“电力-电石-PVC ”和“煤炭-尿素”产业链在一定程度上降低了生产成本,增强了公司的盈利能力。此外,公司磷矿投产后,将形成“磷矿-磷肥”产业链,有望进一步增强公司的成本控制能力。所有者权益(亿元) 总负债( 亿元) 总债务( 亿元) 营业总收入( 亿元) EBIT( 亿元) 经营活动获现能力较强。 2012~2014 年及 2015 年上半年,公司经营活动净现金流分别为 亿元、 亿元、 亿元和 亿元,经营活动获现能力较强。 EBITDA( 亿元) * * 经营活动净现金流( 亿元) 营业毛利率(%) EBITDA/ 营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA 利息倍数(X)关注行业周期性较强。化肥和氯碱行业周期性明显,受宏观经济影响较大,原材料及产品价格波动明显。近期宏观经济增速放缓, 同时国家加大房地产调控力度,公司多个产品市场价格明显下滑,盈利能力受到一定影响。 安全生产与环保管理水平有待提高。 2013 年 10 月,公司子公司贵州宜化因安全生产及环保检查原因停产六周左右; 2013 年 12 月,公司宏兴煤矿因瓦斯爆炸被贵州省煤矿安全监察局纳入兼并重组对象; 2015 年 9月 7日,有网民发贴反映,公司保险粉厂偷排工业废水。公司安全生产与环保管理水平有待进一步提高。 注:公司各期财务报表均按照新会计准则编制; 2015 年上半年财务报告未经审计;加“*”号的指标已经过年化处理;各期财务报表中,公司将融资租赁款计入长期应付款,中诚信国际在分析时将其调整至长期借款; 公司将短期应付债券款计入其他流动负债,中诚信国际在分析时将其调整至短期借款。债务负担较重。截至 2015 年 6月末,公司总债务 亿元, 资产负债率和总资本化比率分别达到 % 和 % ,公司债务压力较大。若将永续债划分至债务,公司总债务规模、资产负债率和总资本化率将进一步提升。分析师项目负责人:杨飞 项目组成员:王梦莹 盈利能力下滑。受行业低迷影响,公司盈利能力逐年下滑。其中, 2014 年公司当期利润总额同比下降 % 至 亿元, 经营性业务利润同比减少 % 至 亿元。电话: (010)66428877 传真: (010)66426100 2015 年9月 21 日 2 湖北宜化化工股份有限公司