资产证券化中信用评级机构法律规制研究.pdf

四川省社会科学院研究生学院
硕士学位论文

资产证券化中信用评级机构法律规制研究
——以次贷危机为背景的分析
熊志刚

导师姓名及职称： 陈开琦 研究员
所 别： 法学研究所
专 业： 经济法学
研 究 方 向： 证 券 法


二○○九年四月
原创性声明

本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得
的成果。除文中已注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的
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学位论文作者签名：

年 月 日






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年 月 日 年 月 日
摘 要
此次始发于美国的次贷危机由起初局部的行业危机最终演化成一场席卷全球的金融危
机，对我国经济的发展尤其是对外向型的出口行业打击非常严重。事实上，美国次贷危机以
及尾随而至的金融危机都与以金融创新为核心的资产证券化之间有着密不可分的联系。过
度、无序、缺乏有效规制的资产证券化与不当包装、缩小、隐蔽、扩散的次贷信用风险，最
终引发了次贷危机的发生。信用评级机构在次贷资产证券化的整个过程中，起着极为重要的
风险过滤和防火墙作用。然而，目前次贷危机所反映出来的问题，恰好是信用评级机构信用
风险过滤职责的遗漏和信用防火墙功能缺位的表现。因此，加强对证券资产化信用评级机构
法律规制的研究，构建有效的金融信用防火墙已经成为当务之急。
事实上，次贷与信用密不可分，信用评级是次贷证券化顺利进行的基础。次贷危机与
次贷资产证券化联系紧密，过度泛滥的次贷资产证券化正是此次次贷危机的重要原因之一。
而信用评级机构在次贷证券化中却未能有效起到信用防火墙和风险控制的作用。本文通过对
信用、次贷、资产证券化、信用评级等一般理论的梳理，结合到国内外现有的研究成果以及
我国信用评级机构法律规范的缺失和规制不到位的现状，深入分析了次贷危机中的资产证券
化和信用评级机构两者之间的相互关系，指出次贷资产证券化的过度扩张和异化、风险失控，
次贷资产证券化信用评级机构职能的不到位是次贷风险转变为次贷危机，诱发金融危机的重
要原因。并结合到法律规制的理论基础——市场与政府的双重失灵和效率安全的理念检讨了
资产证券化中信用评级机构的法律规制问题。并以美国市场监管失灵与政府监管失灵的双重
失灵，引出了信用评级机构法律规制的必然性，对我国现在的资产证券化信用评级机构的法
律规制对策进行了初步研究。

【关键词】次贷危机 资产证券化 信用评级机构 法律规制
Abstr