风险预算在证券公司资本充足性
管理中的应用
The Application of Risk Budgeting
in Capital Adequacy Management of
Securities Firms
一级学科：管理科学与工程
学科专业：金融工程
作者姓名：奚胜田
指导教师：詹原瑞 教授
天津大学管理学院
二零零七年十二月
独创性声明
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中文摘要
在我国关于金融机构的资本充足性问题是当前理论与实践研究的热点，但作
为金融机构的证券公司在这方面的研究仅处于起步阶段，与银行业相差甚远。随
着我国对证券公司全面实行基于资本充足性的监管，从证券公司的角度出发，研
究利用先进的风险管理理念与技术，建立持续满足资本充足性监管要求的风险管
理方法，具有十分重要现实意义和理论意义。
风险预算是最近发展起来的一个新概念。广义的风险预算是指在风险约束条
件下进行资产配置，使得风险的边际收益最大化的一种方法。侠义的风险预算是
测量和分解风险的过程, 利用这些风险度量值配置资产和选定投资经理，并监控
资产和组合管理者的风险是否在预算的范围内。
本文借助于风险预算方法，提出了证券公司基于资本充足性监管的风险管理
整体框架，并分别用因子模型和主成分分析法对股票组合和债券组合的风险进行
了实证分析。主要研究成果包括：
z 借助于风险预算方法，从证券公司的角度出发，提出了总体风险确定、
风险配置、风险监控以及基于风险调整绩效考核的整体框架，以确保证券公司持
续满足资本充足性监管要求。
z 建立了风险约束条件下的战略资产配置模型，该模型在考虑证券公司总
体风险预算的同时，也考虑了不同资产类型的风险预算要求；并完善了结构化的
投资经理选择模型，该模型通过将不同资产类型中的投资经理分成不同的组，在
公司总体上实现不同资产种类中投资经理最优的风险配置。
z 为了解决证券公司大型投资组合的风险分解问题，本文研究了基于市场
因子的风险分解模型。市场因子的数量有限又便于获得，减少了计算量；本文还
提出了基于主成分的固定收益证券风险分解模型。利用主成分的相互独立性，使
计算得到进一步的简化，在实际应用中取得了理想的效果。
关键词：风险预算 资本充足性 VaR 因子模型 主成分分析
ABSTRACT
The issue about the capital adequac
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