资本成本与资本结构教案.doc

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第九章 资本成本和资本结构
本章是比较重要的章节，这一章对资本成本的计确实是一个基 础，那个基础包括和第五章项目投资能够结合， 而且能够和第十 章企业价值评估相综合。本章今年教材变化较大。
第一节 资本成本
一、资本成本的概述
（一）什么是资本成本
资本成本是一种机会成本， 指公司以现有的资产获得的， 符 合投资人期望的最小收益率。
也称为最低可同意的收益率、投资项目的取舍收益率。
（二）决定资本成本高低的因素
资本成本阻碍因素包括总体的经济环境、 证券市场条件、 企 业内部的经营和融资状况、项目的融资规模。
二、个不资本成本
（一）资本成本
1. 筹资费用（包括发行费、手续费等）
特点：一次支付，在使用过程中不再支付，跟使用资金的长 短没有必定的联系。
2. 用资费用（如利息、股利等）
特点：在使用过程中支付，使用时刻越长，支付的越多。
个不资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留 存收益成本和一般股成本等。
（二）债务成本
债务成本分为两种情况：

专门条件是指平价发行、筹资费为 0
税前的债务成本=利息率
税后的债务成本=利息率x（ 1-所得税）
例1:假设某长期债券的总面值为 100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率为11%每年付息，到期一次还本。则 该债务的税前成本为：
"一 100x11% ^100x11% ^100x11%^ 1O0
皿（1十心）,1十瓦+右）厂（+弄
kd=11%
税后债务成本的简便算法是：税前债务成本率乘以（1-税率）
只有在平价发行、无手续费的情况下，简便算法才是成立的
2. 一般情况下，是求贴现率的过程
例2:续前例，假设手续费为借款金额 100万元的2%则税
前债务成本为：
, 、100x11% 100x11% 100x11% 100
1OQX （1-2鳴）= 斗 + +
（1 +瓦）（14瓦尸瓦尸（1+瓦尸
^=%
例3:续前例，假设所得税税率 t=30%，税后债务成本为Kdt
Kdt=KdX（ 1-t ） = x（ 1-30%） =%
这种算法是不准确的，因为能够抵税的是利息额， 而不是折
现率。债务价格（溢价或折价）和手续费率都会阻碍折现率的计 算，但与利息抵税无关。只有在平价发行、无手续费的情况下， 简便算法才是成立的。
更正式的算法是:
(1+F
例4:续前例：假设所得税率t=30%:
「 x 100x11% fl-30%) 100xll%ri^30%)
100 X (1-2%)= 亠 ——-
(1+心 (1+3
a100x11%(1-30%)^ 100
+If
例6:续前例，假设该债券折价发行，总价为 95万元:
J 、 100xll%(l-30%) 100xll%ri-30%)
95X (1-2%) = + -
a+心 o+g
^100x11% (1-30%) 100
+~(1+心尸0唧
Ki^lO. 4眈仍
(二)一般股成本
那个地点的一般股指