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基差压力下焦炭1409、焦煤1409易跌难涨
大商所优秀分析师评选
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XINHU REPORT
基差压力下焦炭1409、焦煤1409易跌难涨
要点
历史基差走势规律：焦炭：主力交割9次，8次贴水交割，贴水50-100为正常区间。焦煤：交割4次均为贴水交割，贴水幅度20-50.
现货走弱，盘面高升水，仓单压力大：4月底焦炭1409一度升水100多点，6月一度升水30-50，6月底现货继续走弱，盘面维持升水；焦煤方面进口煤持续回落，jm1409一度升水达60点。
基本面，供需走弱，现货承压：5-7月炼焦煤主产省相继下降相关行政收费，煤炭成本下移，部分矿复产，供给压力增大，而进口煤维持在相对偏高位置，下游需求稳定，导致煤矿及港口库存积压，被动降价；焦化厂开工率回升，库存被动累计，港口库存创新高，下游需求平稳，补库意愿差。
操作建议：当前焦炭港口现货价在1060-1080元/吨，仓单价1090-1110元/吨，截止7月2日j1409升水30-50元/吨，加上贴水价格因素，做空j1409风险相对较小。
普氏焦煤折算到盘面在750元/吨左右，港口最低报价折算到盘面770元/吨左右，仓单成本在770左右，截止7月2日jm1409升水40-60元/吨，加上贴水交割因素，做空jm1409风险相对较小。
j1409：入场：1120-1160元/吨
目标：1050-1080元/吨
止损：1150-1180元/吨
jm1409：入场：800-820元/吨
目标：750-770元/吨
止损：810-840元/吨
撰写：付得玲
执业资格号：F0237882
电话：0571-87782536
E-mail:******@
撰写时间：2014年7月2日
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数据来源：新湖期货研究所
通过上述图表我们可以发现，随着交割临近，近月受仓单压力逐渐走弱，并最终贴水现货交割。
分析贴水交割的原因，下游炼铁环节对焦炭质量稳定性要求较高，钢厂不会在期货市场接货，进入交割月之后，投机资金离场，近月快速回落，往往贴水交割，如下表所示：
图表4：焦炭贴水交割情况（单位：元/吨；万吨）
合约月份
交割结算价
现货基准价
现货-期货
交割数量
j1109
2027
2128
101

j1201
1835
2008
173

j1205
1824
1983
159

j1209
1523
1422
-101

j1301
1625
1811
186
3
J1305
1443
1545
102

j1309
1447
1432
-24

j1401
1359
1403
44

j1405
1083
1148
65

数据来源：大商所，新湖期货研究所
盘面大幅贴水，1209临近交割拉涨，最终升水交割
2012年地产限购因素导致黑色大跌，焦炭盘面大幅贴水现货，j1209最大贴水达220元/吨，从而出现逼仓行情。随着交割临近，宏观经济在8月份回暖，而基本面方面上下游各环节库存低，焦化厂开工率处于低位，基本面与宏观面共振下，9月合约快速走强，最
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终升水交割。
图表5：1301-1209价差走势图（单位：元/吨）
数据来源：wind 新湖期货研究所
2、焦煤贴水交割情况
焦煤期货上市以来共交割4次，与日照港标准品相比，均贴水交割。如下表所示：
图表6：焦煤贴水交割情况（单位：元/吨，万吨）
合约月份
交割结算价
现货基准价
贴水幅度
交割数量
jm1309
990
1010
20

jm1311
1036
1070
34

jm1401
916
930
14
36万吨
jm1405
766
811
45
9万吨
数据来源：大商所，新湖期货研究所
图表7：焦煤9月基差走势图（单位：元/吨）