美国QE政策解读.ppt

量化宽松( QE )政策解读目录一、 QE 政策含义二、 QE 政策实行方式三、政策实施阶段四、相关介绍五、 QE 政策影响六、 QE 政策对白银价格的影响一、 QE 政策含义?量化宽松政策( QE : Quantitative Easing )简单理解就是“印钱”。其中量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时, 新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。?在经济发展正常的情况下,央行通过公开市场业务操作,一般通过购买市场的短期债券对利率进行微调,从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然,其调控目标即锁定为长期的低利率, 各国央行持续向银行系统注入流动性,向市场投放大量货币。即量化宽松下,中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调,而是开了一剂猛药。二、 QE 政策实行方式常规实行方式非常规实行方式 12 1. 常规实行方式?央行可以通过两种方式放松银根:改变货币价格(即利率)或改变货币数量。多年以来,正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而,随着通胀率回落、短期名义利率逼近零点,从原则上说,央行可以后一种方式,即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态,那么即使名义利率为零, 实际利率也会保持正值。 2000 年日本面临的情况就是如此--名义利率已降至零点,但在实际利率为正值的情况下, 低迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所说的“流动性陷阱”。 2. 非常规实行方式?第一,央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式,培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上, 2001 年3月- 2006 年3月,日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如, 2003 年8月,美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。?第二,央行可以扩大其资产负债表的规模,以左右通胀预期。?第三,央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品,央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言,最好的例子就是长期美国国债。从理论上说,美联储可以大规模买进美国国债,以抑制收益率上升;日本央行在实行量化宽松政策期间,就曾进行这种操作。?上述三种量化宽松的方式虽然概念不同,但在操作上可以相互替代。三、政策实施阶段?以美联储实施的量化宽松为例,其政策实施可以大致分为如下几个阶段: 零利率政策 1补充流动性主动释放流动性引导市场长期利率下降金融危机后量化宽松无止境 2345 1. 零利率政策?量化宽松政策的起点,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时,央行才会考虑通过量化宽松政策来刺激经济。从 2007 年8月开始,美联储连续 10 次降息,隔夜拆借利率由 % 降至 0% 到 % 之间。 2. 补充流动性? 2007 年金融危机爆发至 2008 年雷曼兄弟破产期间,美联储以“最后的贷款人”(央行的职能之一)的身份救市,收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具,防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段,将补充流动性(其实就是注入货币)的对象,从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。 3. 主动释放流动性? 2008 年到 2009 年,美联储决定购买 3000 亿美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段,美联储开始直接干预市场,直接出资支持陷入困境的公司;直接充当中介, 面向市场直接释放流动性。