从云集看会员制社交电商经营模式.doc

从云集看会员制社交电商经营模式.doc[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
零售业行业
2019-3-24
行业研究┃行业周报
从云集看会员制社交电商经营模式
评级 看好 维持
报告要点
分析师
李锦
一周核心观点
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3 月 21 日会员电商平台“云集”提交上市招股书，云集于
2015 年 5 月正式上
执业证书编号： S0490514080004
线，是以付费会员为基础，社交驱动的自营精品会员电商，通过“精选”供应
分析师
陈亮
链策略以及会员社交驱动的营销策略，实现用户以较低折扣买到商品的目的。
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从云集运营效果来看：
1）规模体量， 2018
年 GMV 为 227
亿元，订单量为
执业证书编号： S0490517070017
亿单，购买用户 2320
万人，其中付费会员
610 万人，快速扩容； 2 ）盈利状况，
联系人
罗祎
商品销售收入、会员收费、广告等其他收入等三种盈利模式，
2018 年营收 130
（8627 ） 65799532
亿元，净亏损 5633 万元，经营净现金流
亿元，逐渐改善； 3）经营效率，
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2018 年应付账款账期约为 31 天，存货周转天数为 17 天，平均用户年消费值为
978 元，获客成本为
251 元，呈现下降趋势。我们认为，云集以付费会员的运
分析师
刘亚舟
营及推广为核心，强化会员拉新和商品推广，随会员基础夯实，获客成本相比
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于同行呈现边际下降状态。在当前线上线下消费客群渗透率达到高点背景下，
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会员深度管理至关重要，而其核心在于如何以更优质的商品服务、更多维度的
执业证书编号： S0490518020003
场景来提升会员的粘性和消费值。基于此，我们重点推荐具有线上线下多场景
相关研究
系统化运营能力的苏宁，同时推荐：天虹、永辉、家家悦、爱婴室和周大生。 《2018Q4 电商综述：规模较快增长，促销季盈利弱化》 2019-3-18
一周行情走势
《母婴系列报告之二： 再论行业景气与盈利特点》
市场表现概况： 本周商贸零售指数上涨
% ，上周上涨
% ，本周该指数
2019-3-13
跑赢沪深
300 指数 个百分点。百货上涨
% ，超市上涨
% ，专业
《如何 看 此轮金价 上涨对渠 道端的影 响》
2019-3-11
连锁上涨
% 。本周零售股涨幅前五： 青岛金王（ % ）/萃华珠宝（% ）
广州浪奇（ % ）/南京新百（ % ）/利群股份（ % ）；本周零售股涨幅后五： 东百集团（ -% ）/中兴商业（ -% ） /新华百货（ -% ）/跨
境通（ -% ）/ 津劝业（ -% ）。
一周重点资讯
小米集团 2018 年年报收入 /调整净利润增速： % ，% ；腾讯及阿里可
能会参与竞购淡马锡持有的屈臣氏 30% 股份；云集赴美 IPO ，已正式提交招股
说明书；苏宁签约通州政府，将在北京城市副中心建零售门店 342 家。
一周重点公告
2018 年收入 /归属净利润增速： 兰州民百（ % ，% ），王府井（ % ，
% ），百大集团（ -% ，% ），首商股份（ -% ，% ）。家
家悦股东大会审议通过《关于公司公开发行 A 股可转换公司债券方案的议案》 。
风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；
企业转型进度不达预期。
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行业研究 ┃行业周报
目录
一周核心观点 4
云集定位：基于付费会员及社交分享的自营电商 4
经营效益：规模快速放量，亏损呈现边际缩窄 6
运营效