保险行业估值低位，静待负债端拐点显现.docx

保险行业深度报告
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一、股价复盘：2021 年基本面承压，估值处于低位
（一）2007 年-2020 年主要上涨行情复盘
复盘历史，保费、利率、权益市场
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40
20
稀有金属其他采掘电源设备化学制品专业工程
贸易汽车整车通用机械金属制品医疗服务仪器仪表光学光电子
林业包装印刷航空装备服装家纺
其他轻工制造
家用轻工航空运输计算机设备
银行医疗器械动物保健
餐饮种植业专业零售纺织制造
渔业农产品加工
券商房地产开发水泥制造畜禽养殖食品加工
保险
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资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
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图 3：保险板块 P/EV 估值情况
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平均P/EV 均值 均值-标准差 均值+标准差
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E
资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
图 4：上市险企 P/EV 变化情况
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中安 新华保险 中国太保 中国人寿
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E
资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
（三）保险板块在资本市场表现
保险板块总市值位居市场前列，市值占比继续下降。依据二级行业指数分类，截至 2021
年 12 月 24 日，保险板块包含上市公司 7 家，板块累计市值 亿元，在所有二级行业中
排名第 11 位；板块市值占比 %，较上年末下降 个百分点。
图 5：2020 年以来保险板块市值占比变化
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保险板块市值占比
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资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
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二、寿险业绩承压，预计 2022 年保单销售增速前低后高
（一）核心业务指标下滑，销售低迷
行业负债端承压，保费收入负增长。2021 年 1-11 月，保险行业实现原保费收入
亿元，同比下降 %；实现人身险保费收入 亿元，同比下降 %。
图 6：行业累计保费收入及增速
行业累计保费收入（亿元） 同比增速
50000
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
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2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021年1-11月
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资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
图 7：人身险保费收入及增速
人身险保费(亿元) 同比增速
35000 40
30000 35
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25
20000 20
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2015

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