11股票股价.pdf

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一、红利折现模型一、红利折现模型
• 影响股价的主要因素：
– 公司的利润水平——具体公司的股价
– 市场的利率水平——整个市场的股价
• 红利折价模型的提出——
– 威廉姆斯1938年《投资价值理论》 : .
威廉姆斯的投资理论威廉姆斯的投资理论
威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。1923年毕业转入
哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。，
他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。因
此，1932年 他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研究股
票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即《投资价值理论》。
投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，认
为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未来
预期的收益来决定购买什么股票。
投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股
息。因为预测股票会带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了
大量篇幅说明估计未来股利的方法。
他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预
测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出股票的内在价值，然后
与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。
本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今还有巨大的影
响。 : .
二、红利折现模型的推导二、红利折现模型的推导
• 持有一期： V0=股价D 1=红利P 1=期末的股价
• K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率
– V0=(D1+P1)/(1+k)
• 持有两期：