《CH对冲基金》.ppt

《CH对冲基金》
对冲基金的定义
美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律上精确的或被广泛认同的定义”。
从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采取多样化投资策略的投资机构。
对冲基金与私募股权投资基金在很多方面形成较低市场风险的投资组合，进而获得比较稳定的高额回报。
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对冲基金的特点（续）
流动性
对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有市场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和伦敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。
薪酬制度
对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管理费，另一部分是业绩费。但是业绩费的提取需要遵循高水位线（High Water Mark，HWM）条款。
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对冲基金的特点（续）
年限
1
2
3
4
5
起始AUM($)
100
112


…
管理费(2%)
–
–
–
–
…
收益/亏损($)
17
–10
8

…
HWM($)
100
115
115
115
…
业绩费(20%)
–3
0
0
–4
…
终期AUM($)
112


131
…

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对冲基金的投资策略
对冲基金的投资策略复杂多样，而且随时间不断变化，所以很难对投资策略进行统一的分类。
Fung和Hsieh (1997)根据对冲基金的投资风格（style）和投资标的（location）对基金的投资策略进行分类。
还可以根据基金经理的投资方法把投资策略分为定性
（qualitative）和定量（quantitative）策略。
对冲基金也常按照资产类型来分类，比如分成股票型、债券型和货币性对冲基金，或者分成欧洲市场和新兴市场基金。
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对冲基金的投资策略
目前关于对冲基金策略的分类还没有达成统一论调，这里仿照Connor和Lasarte（2003）大致把对冲基金分成四大类：
多/空头（long/short）
事件驱动（event driven）
相对价值（relative value）
方向型（directional）
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对冲基金的投资策略
Credit Suisse/Tremont
MSCI
Hedge Fund Research
Morningstar
策略分类
子类
多/空头
•
•
•
股票市场中性
•
•
•
•
偏多持仓
•
•
偏空持仓
•
•
•
•
统计套利
•
事件驱动
•
•
•
并购套利
•
•
•
困境证券
•
•
•
特殊情形
•
股东积极主义
•
相对价值
可转债套利
•
•
固定收益套利
•
•
•
信用套利
•
•
方向型
全球宏观
•
•
•
管理期货
•
•
新兴市场
•
•
货币/商品
•
•
数据来源：Connor和Lasarte（2003）；Credit Suisse （2012）；MSCI（2006）；Hedge Fund Research （2011）；Morningstar（2012）

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对冲基金的投资策略
数据来源：
Credit Suisse对冲基金指数的不同投资策略在1994—2014年间的历史权重变化
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对冲基金的投资策略
多空头策略（Long/Short Strategy）
多空头策略是指同时拥有多头头寸（买入证券）和空头头寸（做空证券）的投资组合，其目的是在多空头抵消部分或全部市场风险的情况下，通过基金经理的择股能力获利。
股票市场中性（Equity Market Neutral）
通过多头、空头组合可以构造一个贝尔塔（beta）为零的投资组合
偏空持仓（Short Bias）
偏空策略是在股价下跌中寻找获利的机会
统计套利（Statistical Arbitrage）
是指通过买进卖出存在价差的证券而获得无风险利润的过程。
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股票市场中性
Market Rises
Market Falls
Market drops