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公司理财案例
Blaine Kitchenware公司：资本结构
2022年4月27日，Blaine Kitchenware(BIK) 公司的CEO Victor Dubinski 坐在办公室里，思考着本周早些时候他和一个投大。第一件事是公司在1994年完成IPO。第二，从九十年代开始，Blaine逐渐向海外转移生产。公司开始从北美自由贸易协定获益。在墨西哥开发供给商并进行一些生产。2022年时，BKI也和几个亚洲制造商建立了关系，它的主要生产都放在了美国之外。最后，BKI采取了通过收购小厂商或大厂商的生产线来完善自己的产品品种。公司小心的跟从顾客购置行为和市场趋势的变化。Victor Dubinski和董事会热衷于
他们认为卓有成效的战略。公司尤其热衷于饮料制作器具，这一领域显示出强力的增长，而BKI在这方面却比拟弱。 迄今为止，所有的收购都用的是现金或BKI股票。
财务状况
2022年12月31日为止的1年期间，Blaine获得销售收入$342milliion美元，其净收入为$。附表1和2显示了公司最近的财务状况。Blaine约有85%的销售收入和80%的营业收入来自于中端产品销售，高端产品线有剩余。附表3显示了2022年，公司接近22%的EBITDA〔税前息前折旧前〕额是同行中最强的。尽管Blaine最近想走高端产品线， 他的operating margins在过去3年却有轻微下降。Margin的下降是源于近期收购所产生的融合本钱和库存账目。现在融合已经完成，BKI的执行官们期待公司的operating margin至少要到达其历史margin。
美国工业整体面临来自进口和专用标签产品的压力，另外消费者倾向于偏好购置大型零售商产品。为此，Blaine的一些竞争对手降价以保持销售的增长。Blaine没有跟风，这使得他的一些核心产品失掉了市场份额，核心销售收入增长在近几年受到影响。Blaine的顶级产品线〔top line〕几乎完全是收购来的。
尽管公司有盈利能力，但它给股东的回报却略低于平均水平。如下所示，Blaine的资本回收报酬率(ROE)显著低同行。
2022年至2022年，包括股息和股价增长在内，BKI股东的复合年回报率大约为每年11%。
高于S&P500每年约10%的回报。但低于同时期Blaine同行给股东的16%的复合年增长率。
财务政策
Blaine的财务态度是保守的，总的来说与BKI的长期实践和管理风格保持一致。历史上，公司只有两次借了债〔beyond seasonal working capital needs〕. 第一次是二战期间，从美国政府借的，用于给几个生产战争产品的工厂更换设备。第二次是七十年代的石油危机期间。这两次的债务都以最快的速度被归还了。
2022年底，Blaine的资产负责表是行业内最强的。不但没有负债，2022年底的时候公司还拥有$231million的货币和有价证券。两年前是$286million。，Blaine在2022年终止了一份为应对季节性需要的备用贷款而设计的贷款协议，这使其流动资产雄厚。CFO认为这是在浪费钱，而Dubinski同意了他的观点。
近几年来，公司最大的现金支出用在常规的股息和在各种收购中支付的现金补偿。2022-2022年间，每股收益仅有谨慎的增长；但是公司由于收购而发行新股，使得股票数量明显攀升，股利发放率显著增加，在2022年到达50%以上。
下一项大的基金使用是根底建设费用，这可适当归因于Blaine的扩张。它过去3年的平均根底建设费用刚刚超过每年$10million。想保持这种适中性，未来费用可依据Blaine未来的收购范围和性质分摊。如下表所示，近几年，来自营业的税后现金超过平均根底建设费用的4倍，并持续增加。
2022年重新估计财务政策
2022年，面对竞争压力Blaine方案继续维持其价格的政策。因此，经理们期待顶级产品线在2022财年能增长〔only〕3%。无论如何，与前两年不同，假设没有收购行为，2022年可以实现这个增长率。虽然董事会还在寻找时机，但是Dubinski和他的团队直到4月底还没有清晰的目标。
Dubinski仔细考虑了回购股票的可能性。他知道必须结合BKI的所有财务政策才可以采取这样一个行动：它的流动资产、资产结构、股息政策、所有权结构和收购方案。另外，他也在担忧时机问题。Blaine的股票一直是高价，没有太下跌。然而它的业绩明显的逊于同行。同期金融市场信息见附表4
Dubinski猜想，大量股票回购可能产生的影响会受到董事会里家族成员的