寿险资金运用中的投资理念分析.pdf

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本面、财务面都不错的安全；过去价格高现在股价超跌的安全；
分批买进，比任何持股人更低成本价的安全；绝不借贷投资股票；高
配股配息公司，即使股价都不涨多年后投资报酬仍是很高。（10）拥
有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。（11）就算联
储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个
作为。（12）不理会股市涨跌，不担心经济情势变化，不相信任何预
测，不接受任何内幕消息，只注意两点：买什么股票和买入价格。
8 项投资标准：（1）必须是消费垄断企业；（2）产品简单、易了
解、前景看好；（3）有稳定的经营史；（4）经营者理性、忠诚，始终
以股东利益为先。（5）财务稳键；（6）效率高、收益好；（7）资本支
出少、自由现金流量充裕；（8）价格合理。
两项投资方式：（1）卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下 5
个数字：初始的权益报酬率、营运毛利、负债水准、资本支出、现金
流量。（2）当市场过于高估持有的股票，也可考虑进行短期套利。

一般而言，组合投资是机构投资者尤其是基金、开放式基金运用
最多的投资方法。主要运用的是马柯威茨的均值方差模型、资本资产
定价模型、单指数模型等。具体而言有消极和积极的组合管理。证券
组合可降低非系统性风险，因为非系统性风险可以互相抵消。但我们
仍然必须在各种证券组合的风险和收益中权衡。有的分散化投资策略
是不可取的，成为无效组合或者叫无效界面。我们进行投资至少要在
有效界面上选择有效组合，可利用马柯威茨的均值方差理论。同时也
可以利用资本资产定价模型以及单指数模型来选择股票，相比马柯威
茨的均值方差模型可减少计算量。在市场初级发展阶段以及成熟阶段
4均可实行，不过在成熟有效的市场运用的效果会更好。

指数化投资是西方国家近几年来比较流行的一种投资理念，其核
心是：跟踪某一指数设计投资组合，使组合的涨跌幅度与指数的涨跌
幅度完全一致。按照指数化投资理念设计投资组合的方式有许多种，
最简单的做法是复制指数，即根据指数的权重构成按比例分配资金买
进股票。如果要跟踪标准普尔 500 种指数可将资金按市值权重比例分
配到 500 个成份股票上。

索罗斯投资理念中最主要的是落差投资法，它是综合利用股票市
场、期货市场、债券市场、汇率市场等多种市场的投资工具进行综合
套利。索罗斯和巴菲特一样，不相信证券市场是有效率的。他认为证
券的技术分析是没有任何理论根据的，真正有用的还是基本面分析，
包括行业分析和公司分析。
索罗斯投资观念要点：（1）投资商品涨跌的趋势早已存在，只是
绝大多数人未明察而已。（2）要涨要跌的转折区，价格波动最大。（3）
趋势表面形成时，价格波动缩小。（3）坚信市场的发展会朝早先预测
的方向发展。（5）开始投资小金额，行得通再投入更多资金。（6）市
场趋势是投资者的朋友。（7）放空时，抓住反转点很重要。（8）市场
涨跌不一定反应市场实质面，而是反映投资人对市场的预期心理。
（9）投资人往往不是理性的，这更加深了金融市场的不稳定性。（10）
大量融资、巨额融资，只要有 50%的价差，就可产生 100%以上的利润。
（11）市场是愚笨的，不要假装聪明（即趋势形成后，涨会续涨，跌
会续跌）。（12）主宰市场走势的力量是短期的供需力量，而这供需力
量来自媒体、政府政策与市场散户动力。（13）如果投资方向错误，
应立即止损，并反向操作。（14）如果投资方向错误，现金交易与信
用融资交易一样受伤惨重。（15）国际金融市场天生就不稳定，不稳
5定就是获利的绝佳时机。（16）多与空的力量，会在相近的时间出现，
但只有一种力量的效应在此时出现，另一个力量则在随后来到。（17）
多头市场要成功地经过一连串的考验，一般投资人才会视为多头的确
立，而这正是市场崩盘的开始。
索罗斯主要投资技巧：（1）大量利用信用融资投资，扩大获利金
额。主要包括无本金外汇远期交易、大量放空、期货汇率交易、期货
股价指数交易、期货商品交易等。（2）利用落差投资法。落差投资法
包括东方时间与西方时间