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金融经济学——期权交易
金融经济学
——期权交易
13>.期权(option)概述

期权是一种合约,该合约赋予持有者(买方)在一定期限内以合约约定的价格(执行价格)向卖方购入或出售一定数量的某种商品的权利(但不负有必须买进或卖出的义务)。

1、择购期权(看涨期权call option)
该期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。
2、择售期权(看跌期权put option)
该期权的持有者有权在某一确定时间 以某一确定价格出售标的资产。
欧式期权:只能在到期日执行,到期日之前并不能执行。
美式期权:可在到期日之前任何时候执行。

(i)欧式期权比美式期权更易于分析;
(ii)多数期权交易均是美式期权,包括那些对于货币期货的SIMEX期权;
(iii) 分类术语与地理无关;
(iv) 期权的标的资产不仅仅限于股票(还有其它,如指数期权,外汇期权,期货期 权等);
(v) 保险费(premium),也称权费,指期权的成交价格,即期权的买方为取得期权 的权利而支付给期权卖方的费用。
(vi)期权也称“衍生产品”,因为其价值依附 于标的资产的价值。
(vii)一些符号定义:
St—股票现价(或t=0);
ST—在到期时刻T的股票价格;
X—期权执行价格;
c—看涨期权的价格;
p—看跌期权的价格;

例1.(看涨期权)
Mr. Tan买入一份欧式看涨股票期权,执行价格为$140,股票现价为$138,有效期期限为2个月,期权价格为$5。
(I)到期日(对于看涨期权持有者)
(i)若ST > $140,将执行期权,即:向期权发 行者以$140的价格购买1股股票,再以到期日价格ST卖出,则每股盈利( ST -$140), 净盈利=( ST - $140)-5;
(ii)若ST < $140,则持有者不执行期权,他的盈利为$0。
结论:对于看涨期权持有者,最大损失为期权权费(即为$5),但收益是无限的(见公式)。

(II)到期日(对于看涨期权发行者)
思考:期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。
(i)若St > $140,期权持有者将执行期权,这就意味着期权发行者必须以执行价格($140) 售出一股股票,注意到X<ST,也就是说看 涨期权发行者的损失为( ST - $140),或 - ( $140 -ST )。
(ii)若St < $140,期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。
结论:对于看涨期权发行者,最大收益为期权权费(也即$5),而损失是无限的。





净盈利
净损失
$140
$145(=x+c)
-$5
股价
0
看涨期权多头(买入期权)

净盈利
看涨期权空头(卖出期权)

c=$5
$145(=x+c)
0
$140 股价

净损失

例2.(看跌期权)
一份欧式看跌股票期权,执行价格为$90,股票现价$92,有效期期限为2个月,期权价格为$7。
(I)到期日(对于看跌期权持有者)
(i)若ST < $90,将执行期权,即:向期权发行 者以$90的价格售出1股股票,再以到期日价 格ST买入,则每股盈利( $90 - ST ) ;
净盈利=($90 - ST ) -7;
(ii)若ST >$90 ,则持有者不执行期权,他的盈利为$0。
结论:对于看跌期权持有者,最大损失为期权权费(即为$7),但收益是无限的(见公式)。
(II)到期日(对于看跌期权发行者)
看跌期权卖方的损益正好与期权买方的损益相反。
(i)若ST < $90,期权持有者将执行期权,这就意味着期权发行者必须以执行价格($90) 买入一股股票,注意到X>ST,也就是说看 跌期权发行者的损失为( $90 - ST ),或 - ( ST - $90 )。
(ii)若St >$90,期权持有者将不执行。因而发 行者的收益即为由持有者支付的权费。
结论:对于看跌期权发行者,最大收益为期权权费(也即$7),而损失是无限的。





净盈利
净损失
$83
$90
-$83
股价
0
看跌期权空头(出售期权)

P=$7

-$7
股价
净盈利
净损失
$83
$90
看跌期权多头(买入期权)
0
评论
期权卖方更为专业(如产地交