公司风险承担的相关文献回顾.doc

公司风险承担的相关文献回顾.doc公司风险承担的相关文献回顾国内外现有有关公司治理机制对公司风险承担影响研究的研究文献主要集中在现代公司法律制度、外部宏观市场环境和公司股权治理、董事治理和管理层激励制度等方面。一、现代公司法律制度与公司风险承担Acharya(2011)研究发现上市公司债权人的权利越高,上市公司的风险承担水平就越低。他们研究后认为,债权人权利被保护的越好,在公司做决策的时候,债权人就越倾向于对那些资产变现价值会而且高、现金流风险低的多元化投资,债权人是风险厌恶型,因此会整体上降低公司风险承担。al.(2010)采用1994-2006年十三年的美国上市公司的面板数据与相同期间英国和加拿大的上市公司作为对照,美国上市公司受塞班斯法案的颁布影响,英国和加拿大不受影响,两者对照研究塞班斯法案对公司风险承担的影响。研究发现,塞班斯法案颁布后美国的上市公司资本和研发支出费用显著下降,现金及现金等价物的持有量显著增加,各项指标都明确说明了塞班斯法案的颁布降低了美。二、外部宏观市场环境与公司风险承担TangandWei(2010)采用了来自24个新兴经济体的5000家上市公司2000年至2006年的数据进行研究。研究发现,一均现金量就越少,这个公司的股价波动率幅度就越大而且越频繁,也就是说该上市公司的风险承担水平与该国的外汇储备金成正比。换言之,一国的外汇储备越多,就越能够抵御外部经济对国内经济的冲击,则该国上市公司在公司融资时就会感到越安全,这个时候该上市公司是风险喜好的,他们的风险意识在此时相对薄弱,公司风险承担行为相应变强。Lietal.(2013)以35个国家的1997-2006年十年的上市公司数据作为样本,用研发支出比上营业收入的标准差和研发支出比上上市公司的资本这两项数据指标来度量风险承担,用以研究分析各国文化是否会影响以及如何影响公司的风险承担。研究结果发现一国文化比较偏向强调个人主义,则该普遍都偏高;若一国文化越偏向于稳定不求冒险,则该普遍都偏低。三、公司治理与公司风险承担(一)股权治理与公司风险承担关于股权集中度:Wrightetal.(1996)和Gadhoumetal.(2003)研究分析了关于非银行上市公司所有权结构与公司风险承担之间是否相互影响和如何影响,研究均表明非银行上市公司股权集中度与公司风险所承担的水平成正比。但Paligorova(2010)认为,公司风险承担对大股东收益和成本的影响力决定了大股东对于公司风险承担的影响。目前来看,在公司里持有股权较多的股东拥有现金流权和控制权这两项收益,当公司偏向高风险高回报的投资项目时,大股东只得到了现金流权收益,却同时承担了现金流权和控制权这两项权益带来的风险成本。因此,当持有股权较多的股东面对自己收益比成本小的投资项目时,大股东一般会为了自身利益选择保守的的投资项目。此外,FamaandJensen(1983)认为当公司里的股权分散的时候,公司里的股东可以分散自己的财富,当公司里的股权集中时,股东只能把鸡蛋放在一个篮子里,所以此时的股东是风险厌恶型的,宁愿选择较少的投资回报,也不愿承担公司过高的风险。关于所有权:Narjessetal.(2011)以190家来自于36个国家的民营化的国营公司作为样本数据