私募股权投资理论篇.ppt

主讲人：崔凯 博士
私募股权投资实务
（理论篇）
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崔 凯 博士
工学博士，管理学博士，教授
北大纵横管理咨询公司合伙人兼资本运营中心总经理。国家职业经理人大纲起草崛起，深圳创业板推出，红筹解禁
1999-2001
2002-2006
2007-2008
阶段
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PE价值链：为卖而买
原料采购
加工生产
销售
项目投资
项目管理
项目退出
传统实业
PE投资
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PE的盈利模式
排序
阶段
主要工作内容
1
项目寻找
通过各种渠道，找到有IPO意向和潜质的企业，进行初步的接洽，建立合作意向。
2
投资分析
对目标企业进行业务、财务和法律上全方位的尽职调查，设计合作的框架，测算投资收益。
3
项目投资
签订相关投资协议，出资，完成工商注册变更等手续。
4
项目管理
按照公司章程中的法人治理结构，对公司的经营业务进行辅导与监控，同时着手IPO方面的设计
5
项目退出
推进企业实施IPO，择机抛售股票，套现。
PE投资从本质上是一个产业与资本相结合的过程。在项目寻找、投资分析和项目投资及项目管理阶段，更多偏重产业范畴的业务，而项目退出阶段则偏重资本范畴的业务。因此，PE业务对投资经理的素质也提出较高的要求！
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PE的投资定位
缺少产业资源，在经营管理上不能直接为企业提供支持与服务；
不熟悉产业，沟通方面存在一定困难，有时会“添乱”。
优 势
劣 势
不要求控股，不参与企业的日常管理和经营；
要求派驻财务总监；
不会成为潜在竞争者；
挑选“好”企业，特别关注管理团队；
关注企业3年后上市的可能性；
注入资本运营方面的网络和资源。
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PE投资总体程序
（签订保密协议）

（含审计评估）





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目录
揭开私募面纱
私募适合你吗？
跨国PE“VS”本土PE
试水并购基金
PE辞典：复杂的事情简单化
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脍炙人口的案例：蒙牛神话
摩根、英联、鼎辉是三家国际知名的金融投资机构。2002年“幼儿巨人”蒙牛的超常规发展吸引了他们的的眼球。他们于2002年6月和2003年10月通过开曼公司向蒙牛做出两轮共6120万美元的投资，，%。蒙牛公司股票于2004年6月10日在香港上市。
2004年6月上市时，金融投资者共出售了１亿股蒙牛的股票，。2004年12月，，。2005年6月，最后出售2亿股（未计入其帮助金牛出售的6261万股），套现12亿港元。，，摩根等国际投资机构的投入产出比约为550％。
故事背后的关键问题：到底是摩根们成就了蒙牛，还是蒙牛成就了摩根们？企业是“红花”，PE是“绿叶”。PE只为逐利、分享收益，至于谁经营蒙牛、蒙牛事关国计民生几何，不在PE眼中！
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PE在中国：凭什么大行其道？
中国私有化进程加快
全球及境内充沛的资金需要找寻出路；
国内推行紧缩货币政策，企业求“钱”若渴。
PE之间的合作多于竞争（俱乐部交易），以争取更高利益；
PE独特的报酬机制使得其能够吸引最优秀的人才加盟；
大型公司患“大公司病”，存在一定的整合空间；
“富二代”不适合接班
中国企业通常存在治理结构上的缺陷
中国企业（特别是民营企业）对资本市场缺少了解
红筹解禁、创业板推出，退出渠道增加。
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PE
大型集团：组建基金，培育新的利润增长点
成长型实业公司：构建投融资平台
投资公司、投资顾问公司、会计师事务所、律所：战略转型、新的业务机会
商业银行。保险公司、投资银行、基金管理公司、信托公司：混业经营
PE何以成为财经热点？
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企业融资为什么这么难？
婚姻：一夫一妻制
投资：资源聚集，马太效应
烂尾楼
的尴尬！
“资本市场是产业整合工具”,资本的逐利性决定了它将从劣质行业和企业退出并流向收益水平更高的行业和企业。现阶段的中国，资本不熟悉企业运作的规律，企业不了解资本的背景和性格，这往往给双方的合作埋下致命的隐患。
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PE的钱是从哪里来的？
来源之一：经济繁荣带来过剩的流动性，主要表现为纺织品、鞋业等低附加值的出口加工企业手中积累的大量资本，以及资本市场大爆炸给企业带来的过剩资本、“大小非”解禁的