房地产板块上市公司股利政策研究[文献综述].doc

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题目: 房地产板块上市公司股利政策研究
一、前言部分
股利政策是上市公司将税后收益在股东和留存收益之间进行合理配置的策略。股利政策是公司财务的一个重要领域,一方面,它是公司筹资、投资活动的逻辑延续,是其理财活动的必然结果。另一方面,恰当的股利政策,不仅可以树立起了良好的公司形象,而且能激发广大投资者对公司持续及追加投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
中国证券市场发展十余年来,上市公司越来越多,股利政策各有差异,但总的来说存在许多不规范行为,房地产板块上市公司的股利分配中存在严重的短期行为和股利支付水平尽管有所提高,但仍普遍较低的情况。目前我国上市公司对股利政策普遍不够重视,股利政策制定的盲目性和随意性很大,部分分配方案既不符合财务决策的相关原则,也不符合股东利益的要求,由于中国证券市场历史的原因,与其他板块相比,房地产行业情况更为复杂。总体来说房地产板块的现状有:分配股利的公司数量近年来虽有所增加,但总体来说仍然较少;派现公司在分配股利的公司中所占比率仍然较低,但整体呈上升趋势;股利支付水平尽管有所提高,但仍普遍较低。我国房地产上市公司的股权制衡度较低,,处在一个比较低的水平。而又由于我国房地产上市公司的股权集中度较高,所以这就势必形成了我国房地产上市公司普遍存在控股股东的情况。控股股东的存在,使得大股东和小股东之间的代理成本问题更加突出。
二、主题部分
(一)国外关于房地产板块上市公司股利政策的研究
股利政策是公司期末在平衡内外部相关集团利益的基础上,对提取了各种公积金后的净利润如何进行分配的决策。股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。
自Lintner(1956)开创性研究揭开了股利理论研究的序幕以来,西方财务学界对股利理论和实证分析的研究成果较多,但至今尚未取得一致结果,“股利之谜”悬而未决,所以股利政策仍是目前研究的热点问题,是尚未解决的财务难题之一
。在国外房地产板块上市公司股利政策制定上还是参考着Lintner股利理论。
Dorrell(1994)认为,英国的股利分配自1979年以来大幅增长,可能增长速度太快而且太不灵活,尤其是房地产板块表现突出。Michael McLintock(1992)指出在利润缩水的情况下继续分红是重要的。为股利而投资的情形,在大多数情况下都得到了强大而良好的支持,经受住了时间的考验,而且在可以预见的将来,在我们看起来必须面对的经济和股票市场之中,也会得到越来越多的认可。
而从美国的情况看,在1986年“税收改革法案”出台前,现金股利是被当作普通收入课税的,且当时对现金股利征收的税赋,平均边际税率约为40%.而股东从公司回购股票中所取得的收入,则是被当作资本利得而加以课税的,其平均边际税率相对较低。在美国的房地产板块上存在着一个类似金地、绿城的高成长房地产企业Horton。作为美国大房地产公司中成立最晚的企业,它用20多年就完成了其他三家50年的发展规模,金地和绿城的成功是有极大借鉴意义的, 而美国的Horton同样让我们对高成长房地产企业的判断标准更加清晰,构建选股模型,针对标准进行打分评判,得出选择对象,或者多个该类型公司可以成为我们房地产成长股的组合。
在上司公司股利政策的研究方面