股票定价.pdf

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么风险相同的分散投资组合中，有较高非系统
风险的组合比非系统风险较低的组合收益高。
投资者会想方设法买进非系统风险较高组合的
股票，卖掉BETA相同但非系统风险较低的股
票。前者的价格被拉抬上涨。
v 以上过程会持续到beta相同的股票都有相同的
预期收益，非系统风险不再有RP为止。
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E ( R i ) ＝ R f + b i × [E ( R M ) - R f ] , 其中, b i = s im / s m
CAPM有用吗？－早期的证据
莎士比亚《亨利四世》： v Fama-MacBeth(1973, JPE)：
v Glendower对 Hotspur吹牛道：“我能召唤阴 v 实证模型:
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间的鬼魂”。 Ri = co +c1bi+ c2bi +c3tsi+eit
v Hotspur 冷冷地回答：那有什么了不起。我 v 研究假设:
也能，每个人都能。问题在于当你召唤他 v E(c2) = 0 – non-linearity
们时，鬼魂会应招而来吗？ v E(c3) = 0 – non-systematic
v E(c1t) = E[Rm] – E[Rf] > 0
v Sharpe-Lintnerhypothesis: E(c0) = Rf
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