非固定年金中最低保障定价.pdf

上海交通大学硕士论文4 上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密,在年解密后适用本授权书本学位论文属于不保密。。。(请在以上方框内打“”)学位论文作者签名:左佳明指导教师签名:叶中行日期:2008 年 1 月24 日日期:2008 年 1 月24 日上海交通大学硕士论文6 波动年金中最低保障的定价中文摘要非固定年金是一种以保单方式出现的延迟赋税的保本投资工具。由于以保单的形式出现,这种投资方式具有延迟赋税的特点,并且投资账户不像别的享受税率优惠的投资(如个人养老金账户IRA和401(K))那样有每年最大投入的限制。保险公司的非固定年金产品中提供的主要保障包括:GMDB(最低死亡保障)、最低生存保障(分为:最低累积保障、最低年金保障、最低提取保障)。非固定年金携带的最低保障有三种附加条款,这些附加条款决定了保险公司向投资人提供保障的金额,分别称为:累积条款、锁定条款、最大条款。由于保险公司向投资者提供了附带在非固定年金产品上的这些新型最低保障,对最低保障进行合理定价对于保险产品的正确定价尤为重要。一般来说,有两种定价模型:精算定价模型与套期保值定价模型。精算定价模型在大数定理与历史数据基础上预测价格;套期保值定价模型则寻找通过在市场上套保产品的价格对最低保障进行定价。公司的管理层可以通过比较这两种模型的定价结果作出决策。本篇论文提供了精算定价与套期保值定价的新方法。其中,资本市场定义为股票市场、长期利率、短期利率所服从的随机过程。在该资本市场模型以及Black对于期权定价的基础上,本文给出了对不同最低保障的定价公式。通过Cholesky分解,可以应用模拟的方法得到最低保障的精算定价。本篇论文还设计了一种新的形式进行套期保值定价。在动态套期保值概念的基础上,建立一个向量()lrsi=,其中包括了股票指数、短期利率、长期利率分别服从的随机过程。可以计算套保组合Π对于这个向量的变化率,记为)(iD。文中还定义了结合久期和方差的风险度量,通过最小化该风险度量,得到最优的套保组合,从而由确定套保交易来确定最低保障的价格。关键词:最低保障,套期保值,Brennann&Schwartz模型上海交通大学硕士论文7 英文摘要Pricing Embedded Guarantees in Variable Annuities ABSTRACT Generally speaking, there are two kinds of pricing model—Option pricing Model and Hedging Cost Pricing Model. These two kinds of models are both very important. Actuarial Model is based on Large Number Theory and historical data to project the price of the risk pany bear. Hedging Cost Pricing Model applies itself to find the hedging cost in the market if the embedded guarantee risk is totally hedged. The management pare these two prices and decides its strategy. This paper provides new methods for both Option pricing and Hedging Cost Pricing. A capital market model which includes stock market performance, short term risk free rate and long term risk free rate is determined. Based on this capital market model and Black Model the option pricing formula for various VA guarantees are given, and then after Cholesky position, the simulation process can be easily performed