十二五规划推动消费全面发展.pdf

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价较高，但重点上市公司 PE 处于历史合理水平，下行空间有限。因

此在消费成为热点和行业预期明确双重作用下，消费行业依然是值
得投资者选择的品种。业绩高速增长和估值坐标转换将有效化解估
值压力，国家消费拉动战略带来的长期投资机会将带来估值角度的
改变。我们维持对消费行业“推荐”的投资评级。
z 主要风险因素：如果经济形势的不确定性增加，将对消费者信心产
生负面影响，可能导致行业发展低于我们的预期，从而影响我们对
重点公司的盈利预测。
需要关注的重点公司
EPS（元） PE（X） 09-11EPS ROE 合理估值区间
股票名称 股票代码
2009A 2010E 2011E 2009A 2010E 2011E CAGR 2010E （元）
七匹狼 002029 % % 35-37
伊利股份 600887 % % 52-55
青岛啤酒 600600 % % 44-46
友谊股份 600827 % % 20-23
王府井 600859 % % 48-52
资料来源：中国银河证券研究部
请务必阅读正文后的免责声明部分行业专题研究报告/消费行业
投资概要：“十二五”规划推动消费全面发展
驱动因素、关键假设及主要预测：
中国消费要经历四个发展阶段，即消费抑制阶段、消费普及阶段、高额群众消费阶段和追
求生活质量阶段。受民生保障不足、劳动报酬占比过低和城镇化水平偏低等因素的制约，国内
消费仍然处于消费抑制阶段，我增长率在大多数时间里仍落后于 GDP。
《十二五规划建议》提出要坚持扩大内需战略，建立扩大消费需求的长效机制，着力保障
和改善民生，合理调整收入分配关系，将使这些制约因素发生根本性的改变，国内居民最终消
费的潜力将会获得极大的释放。
如果 2010-2012 年 GDP 年均增长 8%，居民消费率提高至 39%（09 年 36%），则 10-12 年
居民消费支出规模将年均增长 12%以上。如果 2010-2012 年 GDP 保持年均增长 8%，居民消费
率达到 42%，预计 2010-2012 年居民消费年均增长 15%以上。
我们与市场不同的观点：
市场普遍认为，虽然我国消费发展空间广阔，但