量化宽松的理论分析 (2).doc

流动性陷阱
根据IS-LM模型，国民收入与货币供应量具有紧密关系。货币市场与产品市场达到均衡时，若经济体中的货币供应量增加，导致利率下降，通过乘数效应引起总需求和总收入的变动，即△M→△r→△I→△Y。如图，货币供应量增加，LM曲线向右移流动性陷阱
根据IS-LM模型，国民收入与货币供应量具有紧密关系。货币市场与产品市场达到均衡时，若经济体中的货币供应量增加，导致利率下降，通过乘数效应引起总需求和总收入的变动，即△M→△r→△I→△Y。如图，货币供应量增加，LM曲线向右移动，利率由r0降低至r1，国民收入上升至Y1 。
LM0
LM1
IS
Y
Y0
Y1
r0
r1
r
根据凯恩斯理论，个人对于货币的需求受交易动机、谨慎动机以及投机动机影响。若利率已经足够低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，愿意持有货币而非债券，货币需求无限大，中央银行无法仅靠增加货币供应量降低利率，经济陷入“流动性陷阱”。在“流动性陷阱”下，投资和消费萎靡不振、投资收益预期低，增加货币供应量便无法降低短期名义利率，也无法影响国民收入。
量化宽松政策理论基础
1、传统操作的失效
1）在凯恩斯的理论中，利率是货币政策的中介目标，货币供应量影响国民收入必须有两个传导机制。第一，增加货币供应，可以降低短期名义利率；第二，利率的降低可以刺激投资和消费，进而影响国民收入。
但是，在存在“流动性陷阱“，通货紧缩，利率处于低水平，经济预期悲观的情况下，上述两个传导机制都失效。增加货币供应量M，会全部转化为人们持有的货币，不进行投资，无法降低利率；同时，由于基于悲观的经济预期和资产负债缩水的影响，投资者对利率下降不敏感，无法增加投资和消费，因此无法影响国民收入。
2）预期同样起着十分重要的作用。当消费者对经济前景不乐观，预期未来收入水平将下降时，就会压低消费、增加储蓄，也不会增加对债券、股票、房地产等资产的需求，即