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对基金投资理念的反省与思考
我国投资基金业发展快速，尤其是随着2只开放式投资基金华安创新和南方稳健成长的募集设立，投资基仓持股法宝变成了解不开的枷锁。帐面收益化为乌有、资产净值大幅缩水，投资损失谁来负责，基金持有人的信任危机……这一切来得太仓促、猝不及防。基金公司、基金经理们不得不就地反省，错误地把集中投资、重仓持股等同于庄股的操作手法，通过资金的推动，使重仓股成了黑马股，短期内股价出现成倍、甚至成几倍的飚升，从而严峻透支重仓股的投资价值和成长性，以至于使重仓股随着股价的推高流通性随之降低，流淌性风险急剧上升。一旦市场趋势出现转折或重仓公司本身出现问题，由于无法套现，基金资产必将遭遇严峻损失。教训是如此深重，年轻的中国基金业怎能不一日三省。　　经过十年高速发展的中国证券市场，目前正处于继往开来的关键时期，原委须要什么样的投资理念，这不是一个简洁话题，不能一概而论，必需详细问题详细分析。　　集中投资策略不适合现阶段的中国股情市场调整不应仅仅理解为股价指数和市值的下跌，关键应看股市的结构变更是否到位、功能发挥是否正常，始终追溯到证券市场的每一个细胞———上市公司治理结构是否健全、股东回报理念有无树立等等微观层面，而这一切并非一蹴而就。　　所以，我们认为集中投资，重仓持股策略不适合现阶段的中国股市。缘由就在于：一是事实上我国股市仍旧存在严峻的信息不对称，缺乏“三公”原则。二是中国股市有其先天不足的制度缘由，如上市公司股权结构不合理，绝大部分公司是通过额度审批制途径上市，存在大量的过度包装现象等。三是多数上市公司缺乏核心竞争力，持续经营实力差，股东回报观念淡薄。四是上市公司法人治理结构不完善，大股东一股独大现象严峻，与股东之间关联交易多，虚假财务信息泛滥。五是市场机制的不健全，缺乏做空避险机制；投资品种单一，除了股票就是国债。但是随着市场治理的深化，公司财务制度的严格规范，信息披露制度的完善，以及基金持有人利益至上理念的确立，这种投资策略仍旧有其适用性。　　只有发展才能造就基金投资理念百花争妍的局面通过对世界基金业的探讨，我们发觉技术分析学派曾经广泛运用于证券投资中，而1973－1974年美国大熊市后对盲目投机的反省导致数量化投资组合理论的广泛运用。但近年来运用了几十年的投资组合理论，效果并不志向，投资基金经理的眼光渐渐回到重视基本面分析、重视公司内在价值的评判上来。这个过程告知我们法无定法，要依据市场改变制定相应策略。　　当我们谈到价值型投资理念时，有一个人不能不提及，在活跃的有价证券管理、多元化的指数投资、忽视短期波动的集中投资战略三足鼎立中，多年来，巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略：假如一家公司经营有方，管理者才智超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股值上。那么，选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。按图索骥，可口可乐、美国运通、华盛顿邮报等都成为他多年钟情大比例持有的股票。20多年了，巴菲特的投资方略未曾更改，虽然期间也曾受到过猛烈的

挑战，如1998、1999年巴菲特在很多基金上争先恐后追逐“新经济”，网络股如日中天的时候