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中银“债市通”理财计划 - 中国银行全球门户网站
中银“债市通”理财计划
2022年二季度投资运作报告
2022-7-10
一、产品基本情况

二、产品净值表现（截至20中银“债市通”理财计划 - 中国银行全球门户网站
中银“债市通”理财计划
2022年二季度投资运作报告
2022-7-10
一、产品基本情况

二、产品净值表现（截至2022年6月28日）
中银债市通自2022年以来份额净值表现如下（已扣除管理费和托管费）：

注*：业绩基准为一年期存款基准利率。
自2022年以来，本产品单位理财份额净值与业绩基准的比较见下图（2022年1月1日至2022年6月28日）：

三、报告期内债券市场分析和投资运作
2022年二季度，银行间债券市场走势主要受债市监管风暴和资金面两大因素所左右。4月上半月在银监会8号文出台以及经济增长数据不及预期的影响下，债券收益率出现一波走低行情，但被债市监管行动的升级所打断。国内债券市场交易量迅速下降，市场陷入小幅震荡的清淡市况当中。这种市况在端午节前开始的资金面超预期紧张冲击下被打破，各期限债券收益率均出现大幅上扬，特别是短端收益率上行幅度尤为惊人，1年期AAA评级短融收益率上行幅度高达180BP，收益率曲线出现大幅倒挂。6月25日后，随着资金面的逐步缓解，收益率才有所下行。
基本面上，二季度出台的经济数据显示国内经济增速继续处于小幅下滑状态，复苏力度和通胀均不及市场预期。二季度官方PMI虽然还在50荣枯分界线上方，但已经非常接近50；汇丰PMI则已经跌至50下方，并创下9个月新低；二季度工业增加值同比增速亦在9%附近低位徘徊，显示国内经济增速可能呈现“L”型走势。二季度通胀数据也表现温和，总体保持在 %左右。虽然基本面数据不是二季度债市关注的焦点，但其疲弱的表现压制了中长端收益率的上行空间。
资金面上，受外汇占款下降、财政缴款、央行对流动性态度强硬等因素影响，资金利率在6月份急速走高。6月20日，银行间7天质押式回购利率最高上冲至28%，%。随着央行6月25日晚间释放了流动性维稳信号，表示已经向部分符合宏观审慎标准的金融机构注入了流动性，资金利率才有所下行。本次资金面紧张程度可以说是十年难得一见，当时为获取现金，不少金融机构不计成本抛售短期债券，令短期债券价格大幅下跌。
鉴于债市监管升级行动令债券流动性下降，本期投资管理人进一步缩短久期，5月份增持了流动性相对较好的高评级短融。虽然投资管理人判断二季度可能出现全年收益率低点，
但本次资金面紧张程度和持续时间均严重超出了投资管理人的预期，因此未能提前降低仓位，影响了产品净值的表现，%。
四、未来债券市场展望和投资策略
展望下半年，我们预计资金面最紧张的时点已经度过，但并不会回到今年一季度的宽松局面，整体将保持适度偏紧状态，这将对债市短端收益