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遭遇黑天鹅的新选择.doc1 遭遇黑天鹅的新选择 2月 28日, 转融券业务正式推出。这是继 2010 年融资融券、股指期货推出以来,市场上又一有力做空工具。之所以“有力”,主要的原因在于,转融券增加了更多标的证券的供给。过去, 当你想要融券时, 证券公司只能提供自有证券。如果你想做空某只股票,最大的难度是融不到券。通俗地讲, 融券就是投资者可以在看跌股价时从证券公司借出股票卖出, 然后在股价跌到目标价位的时候, 再从股市中买回股票还给证券公司的一种交易行为。较为典型的案例发生在 2011 年。 3月 15 日上午,央视曝光双汇瘦肉精事件,很快便有灵敏的投资者融券卖出 万股双汇发展。这一天, 双汇发展下跌 10% ,当晚股票停牌,复牌后又是连续跌停。直到 5月4日双汇发展股价跌至谷底 元, 整体跌幅达 56% 左右。可以想见, 那位聪明的融券者在这场黑天鹅事件中收益可观,但没赶上 3月 15 日融券的投资者就无法复制他的成功了。因为在 3月 15 日后,多家券商发布公告, 迅速将双汇发展调出自家融券标的池。如果股价下跌, 提供融券的券商不仅要自己承担损失, 而且“券商完全可以自己做空,然后从中获利”,联讯证券分析师盛旭说。因此券商没有足够的动力进行融券业务,这是制约融券发展的主要障碍。转融券, 是融资融券的延展, 让券商可以通过中台, 从社保、保险公司、基金和上市公司大股东处借来股票, 极大扩展了融券标的的来源。券商在进行转融券业务时, 赚取的是费率差价,而不失去做空获利的机会。这一回,券商当的是中介。目前,共有 11 家券商参与转融券业务试点, 《转融通规则》规定,融券最低单笔申报数量不得低于 1 万股(份), 最大单笔申报数量不超过 100 万股(份)。以3月1 日收盘价计算,在 90 只转融券标的股中, 股价最低的京东方 A 每股 元, 单笔最低申报 1 万股约合 万元; 而如果做空股价最高的贵州茅台,每股 元,做空上限 100 万股的资金需求为 亿元。在 90 只标的证券中, 包括平安银行等深圳市场的 40 只股票, 浦发银行等上海市场的 50 只股票。据华泰证券融资融券部预测,首批转融券个股总流通市值为 万亿元,占全部 A 股流通市值近 50% 。标的少, 但市值高, 盛旭认为, 它们属于大盘蓝筹股, 是成熟且市盈率稳定的股票, 一开始推出这些股票, 很大程度也是因为它们做空的余地不是很大。如果你认为转融券做空风险和成本都比较高, 个人不容易控制, 那还可以尝试多空分级基金,在“空方”战场上施展拳脚。据证监会网站, 2013 年2月7 日中欧沪深 300 指数多空分级基金已经获得证监会受理。按照正常流程,估计半年之后这只基金会上市发行。多空分级基金并不深奥。华泰基金研究中心总经理王群航曾表示:多空分级基金,基本也分为 A、B 两类份额,只是对 A 类进行负倍的杠杆, 改为做空工具,对 B 类份额做多,采用正的杠杆。 3 未来, 多空分级产品或将成为对冲市场下跌风险的重要工具。不仅是中欧基金推出了多空分级基金, 中海基金也上报了中海沪深 300 指数双向分级发起式基金, 并已获得证监会受理。另外, 类似的多空分级产品在券商集合理财产品中已经产生了。 201