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企业并购的财务风险企业并购的财务风险探析
20 世纪 90 年代以来，西方形成的第五次并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但由于我国企业并购的历史尚短，在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险认识不足。本文拟就并购对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时间 ;二是不对称信息的内容。从不对称发生的时间上看有事前不对称和事后不对
称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不对称导致道德风险 ;从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。在企业并购过程中，信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性，即收购方对目标公司的知识或真实情况永远少于被收购方对自身企业的知识或真实情况的了解。收购方在不完全掌握信息的情况下采取冒然行动，往往会过高估计合并后的协调效应或规模效益，而对目标公司隐含的亏损所知甚少，一旦收购实施后各种问题马上暴露出来，造成价值损失。信息不对称性对财务风险的影响是一种决策影响，是通过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策。
三、企业并购财务风险的类型
通过对企业并购财务风险的形成因素进行分析可以看出，引起财务风险的原因主要有融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，我们可以将财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。
定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值风险。即由于收购方对目标企业的
资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，
尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回
报。定价风险主要来自两个方面：
一是目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定
目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。
但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信
息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并
购后的企业面临着潜在的风险。
二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债
进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问
题，以及外部因素的干扰问题。
融资风险融资风险
主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括
资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务
负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风
险。它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。虽然
债务融资相对于完全股权交易更能提高 EPS(每股收益 )的增长，但债务融
资由于债务放大了收益的波动，它比完全股权交易风险更大。这是因为，
如果收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功
后付不出本息而破产倒闭。这由坎波公司收购失败的案例就可以看出。
支付风险支付风险
主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融
资风险、债务风险有密切