杜邦比率分析和多因素分析法.doc

杜邦比率分析金字塔
1910年,美国著名的化学制品生产商杜邦(Dupont)公司为了考核集团下属企业的业绩,特制定了以投资报酬率为核心的财务比率考核体系,我们在此将该体系称为杜邦比率分析的金字塔。这一分析体系出现后,在全球范围内迅速传播,从最初用于内部考核的目的发展到用于投资者和债权人分析企业的目的。该比率金字塔的构造如下:
投资报酬率= 总资产报酬率*权益乖数= 销售利润率*资产周转率*权益乖数
= 净利润/销售收入*销售收入/资产总额*总资产/股东权益
= 净利润/销售收入*销售收入/资产总额*1/(1-资产负债率)
=销售收入-全部成本+其他利润-所得税长期资产+流动资产
=制造费用、管理费用、销售费用、财务费用其他流动资产、现金有价证券、应收账款、存货
由上可见,一家公司的股东权益报酬率等于销售净利润率、流动资产周转率和权益乘数的乘积。
而销售净利润率又可分解为毛利率、期间费用率(如营业费用率、管理费用率);
资产周转率可分解为流动资产周转率、固定资产周转率,流动资产周转率进一步可分解为存货周转率、应收帐款周转率等。
因此,一家公司的毛利率的改善或费用率的降低,存货周转率的改善或应收帐款平均收帐期的缩短,权益乘数的提高都可能提高股东权益报酬率。对影响股东权益报酬率的各项“子指标”的研究,使我们能更深刻地了解公司盈利能力、资产管理效率和财务杠杆等之间的变化和互动是如何最终影响公司的核心财务比率的。
【实例五粮液公司】%,%的平均水平。从决定股东权益报酬率的3项要素即销售净利润率、资产管理效率和权益乘数来看,
比率
01年本企业
01年同行业
投资报酬率


资产利润率


销售利润率


资产周转率


权益乖数


资产负债率


毛利率


流动资产周转率


固定资产周转率


存货周转率


应收账款周转率


%,%,;
,,;
,,;
因此,五粮液的股东权益报酬率高于同业平均水平是因为其盈利能力和资产管理效率都高于同业平均水平,才得到投资报酬率要好于同行业。
我们进一步深入研究该公司的盈利能力和资产管理效率将发现:
其毛利率、流动资产周转率、固定资产周转率发现其中流动资产周转率远远优于同行业。进一步分析流动资产周转率中的两个指标,存货周转率应收帐款率就发现影响其指标的主要因素是因为应收怅款周转率这个指标要远远优于同行业!也就是说应收账款有了大幅的下降。如下表公司历年的应收账款的变动情况。
需要另行考虑销售利润率对投资报酬率的影响程度,而在此例中由于销售利润率明显的高于行业均值水平,所以需要销售利润率为线索进行深入的分析!