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2007年6月
投资学报告
许杨相国良
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第一部分
行业分析
2
宏观经济增速依然看好
固定资产投资持续保持较高增速
固定资产投资及增速
一、钢铁行业2007年投资策略
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07 年宏观背景
1、06 年全球经济增长高于预期
07 年增速小幅回落但仍将处于高位;
2、中国经济:GDP 及固定资产投资增长仍在高位运行;
3、上市公司业绩持续稳定的增长是资本市场发展的源动力:
07年一季度钢铁行业利润同比增长278%,全年同比同比增长45%左右。08年同比增长20%以上
4、我国实施宏观调控政策有利于钢铁产业健康有序发展;
一、钢铁行业2007年投资策略
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短期风险加大,长期牛市未改
印花税、资本利得税等依然是重要的调控手段。历史上看,印花税的上调往往导致市场的负面反应。
5月30日,财政部上调印花税。我们判断,宏观政策决策部门已经将资产价格的波动纳入调控视野。本次针对股市的政策,其影响绝不是一次偶然的和突发的。只要资产价格不能恢复到宏观决策者们所能接受的合理范围内,我们相信,在目前估值高估状态下,越是持续的上涨,越容易引发更严厉的宏观调控。因此,我们认为,从短期看,市场有调整的必要,也有调整的可能。短期市场的波动和回调风险日趋加大。
一、钢铁行业2007年投资策略
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回顾
在产能过剩的压力下,06 年行业基本实现股权分置改革、龙头钢铁公司基本实现了整体上市,在产业链完善、技术进步、产品结构优化及新品开发、组织效率提高、降本降耗等方面发生了深刻的变革。
一、钢铁行业2007年投资策略
2006年在产品销售价格低于去年同期、成本要素价格高于去年同期水平情况下,9 月份业绩拐点出现,行业基本面企稳, 1-10月行业盈利能力同比增长,出口数量创新高、品种结构改善,进口显著下降。
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行业面:全球及中国钢铁行业持续景气,国内钢价以稳为主并可能出现小幅上升
1、中国需求拉动世界钢铁业持续繁荣;
2、需求持续快速增长,但产能增速下降;供求关系持续改善,未来3-5年盈利水平可能处于“黄金时期”
3、国内钢价企稳回升,产量增长高于预期;
4、国际钢价高于国内,拉动钢材出口;
一、钢铁行业2007年投资策略
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行业面:全球及中国钢铁行业持续景气,国内钢价以稳为主并可能出现小幅上升
一、钢铁行业2007年投资策略
国际市场需求旺盛拉动钢铁产能走高
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行业面:全球及中国钢铁行业持续景气,国内钢价以稳为主并可能出现小幅上升
一、钢铁行业2007年投资策略
我国钢材进出口数量走势
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国内钢铁股PE估值只有13倍,仍有估值相对优势和提升空间
资料来源:Blomberg、招商证券研发中心(上表采用2007年5月25日数据)
公司
市盈率(PE)
市净率(PB)
EV/EBITDA
币种
收盘价
总股本:百万股
2006
2007E
2008E
2007E
2007E
美国
Nucor
美元







US Steel
美元







Reliance
美元







Steel Dynamics
美元







平均





欧洲
ThyssenKrupp
欧元







Arcelor
欧元

#N/A .




#N/A N Ap
Severstal
欧元






#N/A .
RAUTARUUKKI
欧元







平均





日本
NIPPON Steel
日元







SUMITOMO
日元







KOBE STEEL
日元