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关于金融全球化的思考
欧阳岚 【摘要】全球化是一个巨大而复杂的课题。当我们这个时代朝着更为一体化的全球经济迈进时,加强对于金融全球化的思考,具有重大的意义。文章主要从金融全球化的概念界定、类型、益处及风险的角度对金融全球化进行思考――肯尼思?罗格夫和他的三位国际货币基金组织(IMF)前同事所撰写的优秀论文,全面考察了大量关于全球金融一体化益处的研究资料――全球金融一体化是否和多大程度上促进了发展中国家的经济增长。但是,从某种程度意义说,这些研究资料在分析方法上是有缺陷的。例如,大部分研究依赖过于简单的测量方法来衡量各个国家对于国际资本流动的限制程度,大部分研究没有对资本管制的影响和所研究国家的制度特征影响加以区分。他们谨慎性的结论认为,全面考察现有实证研究所得出的要旨是:宏观层面的数据往往没有,或许是不能给金融全球化的影响提供明确的答案。基于行业、公司层面的数据以及事件和个案研究的进一步研究可以提供有用而确实的证据,而且往往可以使我们更透彻地洞悉全球化实施影响的渠道。此外,那些经受住他们周密审查的研究资料表明一体化的主要益处不是直接源自资本从富裕国家向贫穷国家的转移,而是源自金融一体化对提高资本输入国机构质量所起的促进作用,这包括公司治理的改善,银行监管的质量和金融市场的深化。然而,研究结果提出了一个难以回答的问题:那些从金融一体化的间接影响中获益最显著的国家也许不能吸引外国资本的原因就是这些国家的机构太薄弱而不足以吸引外国投资者。

四、金融全球化的风险

在全球金融一体化背景之下,各国金融机构之间的联系日益紧密,各国金融市场之间的相互依赖性增加,金融体系中出现的任何差错都会涉及到整个金融体系的安全,即所谓的“伙伴风险”在不断增大。20世纪90年代以来,频频爆发的全球性金融危机,不断显示了国际金融领域的“伙伴风险”以及有效监管的失控和乏力。
如果有由金融全球化所产生的风险,那么美国联邦储备委员会(FED)可能面临什么样的风险?一种长期资本管理所带来的主要风险,其更可能是本土的,而不是从国际市场输入的。然而,有一种风险也许会被输入,从而使得欧洲中央银行(ECB)可能在对付欧元区的重大银行危机方面会遇到相当大的麻烦。这不是因为欧洲中央银行资本不充足,没有一个单独的政府能够保证它的偿付能力。原因在于欧元体系的货币运作是由各个国家的中央银行而不是由欧洲中央银行进行的,每个中央银行都有政府保证它的偿付能力。实际上,欧洲中央银行的弱势在于这样的事实:它无法直接获得察觉出早期危机所需要的信息。而这完全要依靠各个国家的中央银行以及欧元区里那些直接负责银行监管的机构。我们有理由相信,不论是在欧洲中央银行授意下还是某个其他欧盟机构的授意下,欧元区的银行监管都将呈现出越来越强烈的集中化趋势。





几个新兴市场国家现在的状态要比十年前好得多。一些国家包括某些东亚的国家采取了更为灵活的汇率,许多国家积累了比十年前多得多的外汇储备,部分原因是中国对于各种各样初级产品的渴求使得他们的主要出口产品的价格变得非常高引起的。有些国家也减少了他们政府的外汇债务,而且他们的银行对于通过短期外币借款来为国内借贷提供资金来源的依赖明显减少。
然而,金融一体化产生了新的脆弱性。在过去的几年