城市基础设施建设融资风险.ppt

城市基础设施投融资中的风险
上海财经大学 郑春荣
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演讲内容
对金融机构的风险
对政府的风险
对全民的风险
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地方基本建设公司的特点
地方政府投资公司：中国与成熟市场经济国家差异
比较项目
中国
7. 公共事业领域市场化改革缓慢
地方政府资金雄厚的状况制约了公用事业改革进展
财政部财政科学研究所所长贾康在2009年全国政协会议上所作的大会发言：“原来一些市政工程方面的项目，如再生水厂、绿化工程等公用事业、公共工程投资项目，民间资本有意愿参与投资，那时候政府有关部门因自觉囊中羞涩，也曾热情表示欢迎民间投资进入。但中央政府4万亿元人民币的刺激方案一宣布，有的管理部门马上就变脸了，说我们有钱了，没你们的事了”。
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演讲内容
对金融机构的风险
对政府的风险
对全民的风险
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债务管理要求有全方面的金融知识，例如控制债务利息成本。合理设置偿债周期。发行多种利率品种（短期融资券、中期票据、浮动利率、固定利率）。多样化、不同偿还期限的债务组合（银行贷款、企业债券、股票融资）债务打包剥离（BOT）。
政府缺乏金融人才，而现有体制无法提供有市场竞争力的薪酬，招聘金融人才有一定困难。
容易被金融机构欺骗（不合理的债券发行利率、承诺投资收益率、外汇风险管理）。
随着中央政府的严打，预计PPP等表外项目将增加，加大了管理难度。地方政府发展经济的急迫思想可能导致项目谈判的妥协和让利。最近，在政府牵头带动下,同煤集团、山西焦煤集团、晋煤集团、阳煤集团等七家煤炭企业分别出资15亿元,通过BOT投资山西高速公路建设,在建的23个项目工程已全部复工。
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运动性执法。
缺乏强有力的约束工具，无法破解国有企业、国有银行和地方政府的“铁三角”。
干部考核与晋升的必然结果。
债务概念的模糊性（政府债务、政府性债务，地方债务），政府财政信息不健全。
投资者的不成熟。
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基础设施融资的模式：融资平台
融资平台的性质是企业，没有违反《预算法》关于地方政府不得借债的规定；
融资平台可以得到政府注入的非经营性资产和经营性资产，从而使这些资产能够用于抵押，规避了政府财产不得用于抵押的法律规定
融资平台可以出面为子公司提供担保，从而规避了政府不得进行担保的规定
融资平台可以“洗钱”，把预算内、外资金、市场收费以及乱收费资金全部注入融资平台以后，纳税人很难查清财政资金的流向。
规避投资限制。政府投资项目一般要求有30%的项目注册资本金，70%可以通过市场融资。
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地方政府债务的风险分析
挤出效应风险：对私人部门融资的挤出
债务资金的投资风险：盲目决策和工程腐败
债务的政治风险：对财政民主的践踏
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1. 挤出效应风险：对私人部门融资的挤出
（1）在银行贷款方面
从资金需求方看
从资金供给方看
从预算软约束看
（2）在企业债券融资方面
2006年~2010年期间，国家发改委核准发行的企业债券累计为12970亿元，其中仅地方城投债券就发行3475亿元，%，而民营企业成功发行的企业债券仅12只。
大公国际评级公司，在2010年8月19日~2011年8月19日期间，给156家公司和机构的债券评定为“AAA”，其中不少是央企及地方政府融资平台公司债券，而令人吃惊的是大公国际给中国主权债务评级却只有AA+。
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2. 债务投资项目盲目决策和工程腐败
（1）投资风险之一：投资决策的盲目性
本地区GDP预计增长目标（在全国或全省GDP预期增长率上加上几个百分点）。
扣除其他因素的贡献（消费、出口）以后，实现GDP增长目标所需要的固定资产投资额。
根据固定资产投资额，确定未来需要的融资额。然后再分解到各个融资平台。
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（2）投资风险之二：项目建设中的腐败
自2009年9月至2011年3月，全国纪检监察机关共受理工程建设领域违纪违法问题举报万件；给予党纪政纪处分11273人，其中厅（局）级干部78人，县（处）级干部1089人；移送司法机关处理5698人。全国检察机关共立案查办工程建设领域职务犯罪案件12344件15010人，其中贪污贿赂案件11050件13416人，涉案金额亿余元；渎职侵权案件1294件1594人”。
债务融资也可能出现腐败现象。
方红生、张军（2009）进一步证实了反腐败力度越小的地区，地方政府越倾向于扩张性的财政政策。
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（3）投资风险之三：债务资金和项目管理混乱
第一，这些官员对项目管理缺乏必要的知识，造成项目管理不善，资金浪费等现象。例如，2011年的审计报告，“截至2010年底，地方政府性债务余额中尚未支出的