第4章评价指标.ppt

第4章评价指标
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若 ≤ ，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；
若 ＞ ，表明项目不能在规定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。
当整个寿命期（n）内，各年的净现金流折现到期初的代数和。
计算公式：
判断准则： 项目可接受；
项目不可接受。
现金流入现值和
现金流出现值和
为什么净现值指标在经济上是合理的？参考傅家骥《工业技术经济学》p59-62
净现值函数
式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。
若NCFt 和 n 已定，则
可见，确定基准折现率非常重要。
NPV
0
i
典型的NPV函数曲线
选择基准收益率的基本原则是：
资金成本
以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率；
以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率 也应大于至少等于贷款的利率。
根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率的5%左右为宜。
项目风险
第三节 比率型指标
时间型指标反映投资回收快慢程度，未对项目全寿命周期进行考察；
价值型指标反映项目效益的绝对值，那么，两个项目的投资不同而净现值相等，哪个项目更优呢？这就要求考虑资金的相对效益，即资金的使用效率问题，且基准折现率的确定也是比较困难的问题。
反映资金使用效率的指标，成为比率型指标，如内部收益率、外面收益率、净现值率、投资收益率、资本金利润率、利息备付率等等。重点掌握内部收益率指标。
一、内部收益率（IRR）
净现值函数
式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。
若NCFt 和 n 已定，则
基准折现率确定非常重要。
NPV
0
i
典型的NPV函数曲线
内部收益率（IRR）概念：
内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率；或净现值为零时的折现率。
经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。
计算IRR的理论公式:
判断准则： 项目可接受；
项目不可接受。
计算IRR的试算内插法
NPV1
NPV2
NPV
0
i
i2
i1
IRR
i2－ i1
IRR－i1
NPV1
NPV1＋| NPV2|
IRR计算公式：
例:某项目的现金流量如下，基准收益率为12％，计算内部收益率，并评价该项目可行性。
项目内部收益率的唯一性问题讨论
由计算内部收益率的理论公式
令
可得
从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。
问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
例：某项目的现金流情况
用 i1 = % 和 i2 = % 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。
问题：哪个是IRR？该项目能不能用IRR评价吗？
这类项目被称为非常规项目。
根据内部收益率的经济性质：项目投资始终处于未回收状态，及至项目结束时刻。如图所示：
上式中，NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。
0
1
2
3
4
5
NCF0
NCF1
NCF2
NCF3
NCF4
NCF5
F1
F2
F3
F4
内部收益率的检验
检验标准：
在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足
及
条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。
检验
0
i
NPV
%
%
该项目不满足内部收益率的经济性检验准则。不能用内部收益率指标评价。
内部收益率的优缺点
内部收益率是项目内部的投资和产出决定的，完全取决于项目自身。因此，内部收益率能更客观反映项目的经济效益；
计算比较复杂，对于非常规项目，若IRR方程多个正根，则所有的根都不是真正的项目内部收益率；若只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。
内部收益率还不能反映项目的经济效益的总量。
二、外部收益率
项目的内部收益率相对于假设项目全寿