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交通运输行业：踏着不同的节奏复苏
王晓艳 在外围经济不确定,A股市场动荡不堪的背景下,理性的投资者应该倾向于选择防御性的板块。随着行业景气度的变化和行业政策的推动,交通运输业将呈现更多的投资机会。从子行业来看,我们建议关注航空、交通运输行业：踏着不同的节奏复苏
王晓艳 在外围经济不确定,A股市场动荡不堪的背景下,理性的投资者应该倾向于选择防御性的板块。随着行业景气度的变化和行业政策的推动,交通运输业将呈现更多的投资机会。从子行业来看,我们建议关注航空、物流的长期投资机会,阶段性的关注航运的投资机会,适度增加高速公路、铁路板块的配置。

2009年,交通运输行业共有76家上市公司,实现每股收益(整体法),%,行业整体盈利水平保持平稳。不过各子行业变化反差较大,其中,航运业由盈利转为巨亏,而航空业则由巨亏转为盈利。整体而言,与货运业务相关性较大的行业盈利恢复情况要低于与客运业务相关性较大的行业,例如航运、铁路、港口、物流等子行业2009年整体依然呈现盈利下降的状态,而航空、机场则恢复盈利增长。作为国民经济发展所需原料、半成品、成品的重要载体,直接体现了经济活动的活跃程度。2009年国民经济处于复苏阶段,特别是上半年,而全球经济的回暖进度则滞后于国内,因此与全球经济密切相关的集运市场、集装箱装卸作业占比较大的港口等恢复的速度要慢于行业平均水平,甚至跌至行业低谷;原料、燃料等货物占比较大的铁路货运从下半年开始恢复增速;为各项工业活动提供服务的物流行业也从下半年开始活跃;以国际货运为主的航空货运从2009年下半年呈现爆发式增长,而2008年有两个季度受到。抑制的航空客运业则从1季度开始就呈现爆发式增长,并在全年保持相对高速增长。从各季度来看,航空业从1季度开始就延续了2008年4季度开始的景气回升趋势,全年特别是2季度取得了较高的收益,达到近年历史同期最高水平;机场也随着航空景气度的上扬呈现盈利节节高升的状态;随着业务量的增长;物流、铁路行业分别在2009年3季度和4季度达到了近年历史同期的最高水平;航运业则延续2008年4季度的走势,不过已经离开最低点,开始逐步回暖。我们剔除行业季节性的特征因素,行业下半年的增长要好于上半年。

行业毛利率趋于稳定

2009年,交通运输行业的营业收入出现负增长,航运、物流、集装箱装卸业务比重较大的港口都出现明显下降,其中中国远洋、中海发展、中远航运、中海集运、招商轮船等个股降幅达到50%左右。
从各子行业的毛利率水平来看,航运业运价水平大幅下降,代表干散货和集装箱运输运价水平的BDI指数和CCFI综合指数分别下降59%和22%,行业整体出现亏损,特别是集运业务亏损达30%左右。相应地,以集装箱装卸业务为主的港口毛利率也出现下降,上海港和深赤湾毛利率分别下降6个百分点和3个百分点。上海机场新投入运营的设施折旧摊销增加,,拖累整个行业毛利率下降2个百分点。航空业则由于票价水平的提高、航油成本的下降,。
从整体来看,除了航运、港口和物流之外,大部分子行业的营业利润都恢复正增长,较去年同期已经有了明显的改善。在此基础之上,航空业得益于民航局出台的民航基础设施建设基金先征后