发行债券还是发行股票案例解答.doc

1 问 1: 公司为了筹集这笔资金,到底是应该发行公司债券还是应该发行股票呢? 问 2:当 EBIT 为 100 万元时,选择那个方案? 问 3 :若本案例中不知道 EBIT ,让你为两个方案的抉择提出建议,你该如何决策? 问 4: 影响决策的其他因素分析问 1: 冰点公司为了筹集这笔资金,到底是应该发行公司债券还是应该发行股票呢? 我们已经知道了公司股票和公司债券的区别, 然而, 在公司具体的筹资过程中, 一般需要作出更为详细的财务分析,为公司做出较为科学合理的融资决策提供依据。一般来说,要保证决策的正确,必须考虑:收益性、风险性、对公司经营管理的控制权等三个方面。 1. 收益分析方法一: EPS 最大法: 此法要已知 EBIT 是多少。当 EBIT 为 40 万元时,那个方案的 EPS 大? 债券筹资方案股票筹资方案税息前收益 EBIT (万元) 利息 I (万元) 税前收益 EBT( 万元) 40 40 11( 75× +100 × )3 (75 × ) 29 37 减: 所得税金(T=5%) 税后净利润 EAT (万元) 减:优先股股息(万元) 普通股总收益(万元) ÷ 普通股股数(万股) 每一普通股收益 EPS (元/ 股) 2( 40× 5% )2( 40× 5% ) 25. 55 10 ( 100 万元÷ 40元+10 万股) 可见。股票融资方案的 EPS 大。2 问 2 :当 EBIT 为 100 万元时,选择那个方案? 债券筹资方案股票筹资方案税息前收益 EBIT (万元) 利息 I(万元) 税前收益 EBT( 万元) 100100 11( 75× +100 × ) 3 (75 × ) 8997 减:所得税金(T=5%) 税后净利润 EAT (万元) 减:优先股股息(万元) 普通股总收益(万元) ÷普通股股数(万股) 每一普通股收益 EPS (元/股) 2( 40× 5% ) 2( 40× 5% ) 82. ( 100 万元÷ 40元+10 ) 可见, 债券融资方案的每股收益大。问 3、若本案例中不知道 EBIT ,让你为两个方案的抉择提出建议, 你该如何决策? 本案例预测 EBIT 可达到 40 万元,在此盈利水平下,股票融资方案股东收益大。我们知道,两种方案的 EPS 都会随 EBIT 增加而增加,随 EBIT 的减少而减小,那个方案的 EPS 对 EBIT 更为敏感呢?当 EBIT 增大时,债券筹资方案的 EPS 增长的更快,在某一 EBIT 水平上必然等于股票融资方案,继续增加 EBI T 债券方案的将 EPS 必超过股票融资方案的 EPS 。设: EPS 1 ---债券融资方案 EPS 2 ----- 股票融资方案 EPS 1= ( 75 100 ) 40 10 EBIT ? ?????? EPS 2= ( 75 ) 40 EBIT ? ????令: EPS 1== EPS