定向增发市场解析.docx

定向增发市场解析一、定向增发的概念和特点定向增发是指上市公司以新发行一定数量的股份为对价,取得 10名以内特定投资者的资产的非公开融资行为。主要参与者一般是机构投资者,主要包括证券公司、公募基金公司、信托公司、私募基金等, 以及少数特定自然人。发行价不得低于公告前 20 个交易日平均股价的 90% 。其限售期一般是 12 个月(大股东认购限售期是 36 个月)。定向增发的目的一般有以下四种: 1 、引入战略投资者考虑到新进股东的行业地位、特色资源,上市公司通过定向增发,以实现与战略投资者资源共享, 吸收先进的管理经验以及技术, 提升企业效率。 2 、整体上市上市公司通过向控股股东定向增发股票,换取大股东相关经营性资产,从而达到上市公司控股股东整体上市的目的。 3 、项目融资上市公司在培育新的利润增长点是遭遇资金瓶颈, 如果公司价值以及新项目发展潜力能够得到机构投资者的认同, 通过向机构投资者定向增发就能够很好地解决上述难题。 4 、股权激励为了激发公司管理层及员工对企业的积极性与忠诚度, 上市公司可以通过定向增发实现给予公司高层人员及核心员工股票或股票期权。定向增发作为上市公司再融资的主要手段, 经过多年发展, 由于其便利性和针对性, 逐渐成为资本市场主流的资本运作形式。当前定增市场呈现新趋势, 定增数量及规模快速上升、资本运作类定增行为增多且收益显著、定向增发逐步向中小板、新兴产业扩展。定向增发的几个关键要素: 1. 只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与,其一个资产包一般需动用资金几千万甚至几亿元。 2. 价格打折,由于从询价日到发行公告日一般要经过 10到 30 天, 所以有的股票发行时其定价(底价)比市价要低,甚至能低 30% 以上。 3. 锁定期 12 个月定向增发的股票还兼具绩优、成长性和长线投资的特性: 首先, 定向增发需有上市公司的可行性项目, 主承销认同和证监会审核等审批流程,多层把关。所以能定向增发的一般都是优质公司,具备绩优的特点。其次, 实施定向增发须有可行性项目, 能给公司未来业绩带来较大增长,对未来股价有较强的提振作用,具备成长性的特点。第三,必须锁定 12 个月,让投资者真正做到长线投资。定向增发的收益构成: 折价: 定向增发价格相对于二级市场价格的折扣绝对收益: 来自于个股成长性收益: 因公司实施定向增发, 基本面改善,定向增发公司股票的估值得到提升相对收益: 来自于市场波动收益:市场上涨过程中获取绝对收益;市场下跌过程中,跌幅较小,获取相对收益二、定向增发项目的量化分析 1、定向增发是上市公司融资的主要渠道。统计 2006-2013 年上市公司定向增发规模和家数显示,实际定增数量及规模均呈现快速上升。其中, 2013 年共有 263 家A 股上市公司实施了定增方案,募集资金规模达 亿元。进入 201 4 年,上市公司定增需求继续井喷,截至 2014 年8 月,已有近 200 家A 股上市公司实施了定增方案, 募资规模超 310 0 亿元,接近 201 3 全年定增募资总额。目前已披露定增方案但尚未实施的定增项目数量更超 400 家,今年定增市场投资机会进一步凸显。 2006-2013 年上市公司定向增发规模和家数统计图 2、折价率较高。 2006 年到 2011 年统计的 384 次定增中有 370 次具有折价,且折价率较高平均为 % 近几年定向增发项目平均折价率 3、参与定增投资可以获得显著超额收益 2007-2013 年,定增市场平均绝对收益率(按锁定期 1 年后解禁当日收盘价/ 增发价-1) 约为 53% 。相对沪深 300 指数, 定增市场平均相对定增收益率为 31% ,超额收益显著。 4、定向增发对企业盈利能力的影响 06-09 年实施定向增发的 275 个上市公司中,有 236 家上市公司在增发当年净利润都有所提高。利润增厚的情况亦远远好于同期A 股的情况。 5、定向增发案例案例 1 股票名称兴蓉投资(旧名蓝星清洗) 发行日期 2010 年3月 12日增发股数 万募集资金 亿增发价格 元解禁日价格 元涨幅 229% 案例 2 股票名称丽江旅游发行日期 2010 年4月 14日增发股数 1700 万募集资金 亿增发价格 元解禁日价格 元涨幅 176% 案例 3 股票名称南通科技发行日期 2010 年5月 20日增发股数 8052 万募集资金 亿增发价格 元最新价格 元( 2011 年4月 20 日) 涨幅 80% 三、定向增发最新发展态势 1 、定增变身并购最佳工具 2014 年3月,《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》发布, 明确提出“