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中国银行国际金融研究所 王元龙博士
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【关键词】金融泡沫浮动汇率制股票华尔街
【中图分类号】【文献标识码】A【文章编号】1007-7685(2000)06-009-03 邓老太其名邓斌,从1界的欢快情调很快成为国际传媒的主调,浮动汇率制的优越性被作为自明的公理渗透在国际金融和贸易的报道、评论中。但是,正如赌场虽然给每个人供应了机会,而真正的赢家都是开赌场的老板,以及与赌场老板共生共荣、操纵赌局的大赌客一样,浮动汇率制下真正受益的是有力气操纵国际金融走向的美国,而受害的则是全世界的绝大多数公民,由于他们都被当作牺牲品放到了难以想象的大赌局上。1966年美国的全部外汇交易额中,商品进出口额所占的比重为80%以上,布雷顿森林体系崩溃短短3年后,即1976年,这一比例就急剧下降为23%,1981年则进一步下降为5%,1992年跌到了2%以下,%。世界平均比例数值则下降为2%左右。目前,假如考虑到公司帐面以外的金融衍生品交易,我们可以没有任何夸张地确定说,全世界的贸易总额甚至不到金融交易额的1%。一个人可以不持有股票,不参加股市的赌博,但他不行能不持有货币,因此他就不行能不被卷入外汇赌博之中。可以说,浮动汇率制使世界上最平安可行的经济活动都带上了无法消退的赌博成份。一个项目或许可以有迷人的利润,但假如经营者不懂得外汇市场瞬息万变的行情的话,他也有可能一夜之间成为穷光蛋。
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然而,世界经济的赌博化或许还并不是浮动汇率制最严峻的问题,真正可怕的是美国利用美元优势在浮动汇率制下“高息揽储”。在布雷顿森林体系崩溃的最初六、七年里,美国还不懂得这个神秘,那时美国为应付来自日本和欧洲方面的商业竞争,不断促使美元贬值,而日本、欧洲方面为降低成本则大规模地将制造业转移到进展中螺旋下降。这就形成了七十年月所谓的滞胀现象。就在滞胀持续的时期,美国金融界和政界的高人渐渐开了窍。实际上,并不需要使美元汇率服务于经济竞争,这只是小国竞争的常用方法,对于美国完全可能用另一种方法,即提高银行利率,发行高息国债,吸纳全世界各国的资独家视野金,这笔钱即可以用于减轻美国企业的税收,又可以通过增加军备开支来扩大内需。这就是所谓里根经济学,它同时接受需求学派和供应学派的药方,既保持了美国经济的国际竞争力,又提高了美元的强势地位,还增加了军事力气,唯一的缺点是产生了大量的财政赤字,故里根经济学也被称为赤字经济学。对于任何一个单独的国家来说,大量赤字是有危急的,巨额赤字逐年递增更是匪夷所思。但是,在浮动汇率制下,美国完全可以通过国际范围的“高息揽储”来填补赤字。也就是说,美国可以用借来的美元购买全世界的商品,日本、欧洲赚了美元以后,又把钱借给美国花。这样,表面上美国将成为全世界最大的债务国,事实上由于美国欠的是美元,当美元恶性贬值时,美国所欠债务便一笔勾销。这意味着,日本、欧洲乃至世界各国在十几年乃至更长的时间里都是在给美国打工。假如我们以邓老太比方美国的话,这就意味着,当邓老太花光了全部高息揽储得来的钱后,突然有一天宣布邓氏债券贬值10000倍。然而,这位“邓老太”可不是手无缚鸡之力者,而是拥有世界上最强大军事力气的超级大国,谁敢向“邓老太”去要钱呢?谁又能去调查“邓老太”“合法集资”的罪行呢?从这个意义上,赤字经济学还没有说到里根经济学的实质,更精确     的叫法好像应当是以原子弹作后盾的“美元经济学”。
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到克林立刻代,“美元经济学”又有了新的进展,到了“美股经济学”阶段。1992年,美国赤字总额高达4万亿美元,仅利息支出就高达近2500亿美元。虽然依据高息揽储金字塔原理,连续借债仍旧是可能的,但是要靠借债来保持八十年月的富强就不那么简单了。幸好这时候美股狂涨,道琼斯指数从1989年的2000多点一路狂涨,到1999年突破了1万点大关。股票狂涨的机制其实和高息揽储是相像的,只要投入股市的钱比撤出股市的钱多,股票价格就会上涨;而股价上涨就会吸引大批的追涨者,进一步推动股价上涨。1929年美国纽约股市崩溃时,股民不到美国人口总数的2%;1989年时,美国股民人数也就是10%多一些,但到1999年时,50%的美国人成了股民。不仅是一般公民把钱从银行提出来放进股市,还有众多资金雄厚的养老基金投入股市,更有来自日本、欧洲和第三世界各国的资金投入美国股市,一起推动着股市一路狂涨。对于美国股市的特别表现,人们谈论纷纷。有人认为这是美国经济良好表现的反应,尤其是网络和信息产业给美国带来了高增长低通胀的新经济,因此美国股市的表现是正常的;也有的专家认为美国股市冲破1万点不算什么,美国股市将会在数年内冲向30万点;但更多的学者还是感到担心: