《远期合约》.ppt

第三章 远期合约
第一节 远期合约概述
远期利率协议
远期外汇合约
远期股票合约
第二节 远期合约定价
无收益资产的远期合约定价
支付已知现金收益资产远期合约的定价
过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方就要支付卖方一笔结算金。
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案例3-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同金额1000万，%，%，结算金额是：
结算金的计算的例子
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大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是在协议利率上再加1%。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样，而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。

借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
关于远期利率协议的两点说明
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套利组合：
t时刻借入A元，期限为T-t，无风险利率为r；
签一份FRA，允许在T时刻以 的利率借入Aer(T-t) ，期限为T*-T ；
t时刻贷出A元，期限为T*-t，无风险利率为r*；
远期利率协议的定价(一)
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期初现金流：-A
A
期末现金流：
远期利率协议的定价（二）
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远期利率协议的定价（三）
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案例3-3：%，3年期即期年利率为11%，请问2年3年远期利率协议的理论上的合同利率等于多少?
远期利率协议的定价例子
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未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
远期利率协议的运用
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远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法，如USD/CNY= 。
汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如EUR/USD= 。
远期外汇合约
(Forward Exchange Contracts)
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远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
直接标出远期汇率的实际价格。
标出远期汇水（差价）：远期汇率与即期汇率的差价。
远期汇率
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直接标价法：远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇率=即期汇率－贴水。
间接标价法：远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇率=即期汇率＋贴水。
若标价中将买卖价格全部列出，则计算原则：对直接标价法，i）若远期汇水前大后小，则为贴水；
ii）若远期汇水前小后大，则为升水；
对间接标价法正相反。
不同标价方式下远期汇率的计算
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案例3-4： 中国外汇市场即期汇率为USD/—，3个月远期汇水为100—110，—.
若3个月远期汇水为120—110，—.
由标价计算远期汇率的例子
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直接远期外汇合约
远期外汇综合协议
远期外汇合约
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远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算
日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的原货币（外币），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。
远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE)
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1）双方只进行名义上的远期-远期外汇互换，并不涉及实际本金的互换。
2）互换的两种货币分别称为第一货币和第二货币。名义上两种货币在结算日进行第一次互换，在到期日进行第二次互换，即兑换成原来的货币。
3）互换的外汇资金额称为名义本金；两次互换的外汇汇率分别叫做合约汇率和结算汇率。
4）买方在结算日买入第一货币，到期日出售第一货币。卖方持有相反的头寸。
SAFE注意事项
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合同金额（A）―原货币名义本金数额；
直接标价汇率（FSC）―成交时商定的结算日汇率；
合同远期汇差（WC）―成交时商定的合同期内掉期点数；