普通股价值评估.ppt

普通股价值评估
适用于年终总结/工作计划/述职报告/策划方案等
2020
股票、债券的内在价值模型的异同
同：都是证券投资未来收入的资本化.
异：(1)现金流的不确定程度：红利的波动性远比债息大，股票投资的资本利得也比债券的更具感，预测时段的长度取决于分析人员的判断。
:取决于历史增长率对估计时间段长度的敏感性。

*专业分析人员的预测
:对短期（如未来1~4个季度）收益预测，专业分析人员的预测比纯粹依靠历史数据的模型能提供更好的预测；但当预测期长达3~5年时，没有迹象表明专业分析人员能提供更好的预测。
(1)近来公司信息的数量，信息越多，优势越大；(2)密切关注该公司股票的专业分析人员的数量：专业分析人员越多，其预测平均值所提供的信息越大；(3)专业分析人员意见不一致的程度；(4)密切关注该公司股票的专业分析人员的质量。

*投资者要求收益率的预测

:
(相对于股票而言较方便),再估计两者之间收益率差额(即风险溢价).

walter模型:股利增长值固定

walter模型的假设条件
;
,通常可以ROE来代替.

walter模型:股价以固定增加额增长

两阶段模型(two-stage DDM)
若某公司目前处于成长期,高速增长,,支持高速增长的因素消失,公司进入成熟期，将维持一个正常的增长率。


例:两阶段模型
，假设在以后5年内公司高速增长,股利增长率为20%,此后,公司进入稳定增长阶段,股利增长率变为10%.设投资者要求的收益率为16%,估计该股票价值.

使用两阶段模型时应注意
？ 从理论上讲，该阶段持续的时间与产品生命周期及存在的项目机会联系在一起，但把这些定性的因素定量化在实践中还是很困难的。
，这一阶段结束后马上变成较低的稳定增长率。实际上，从超常增长阶段到稳定增长阶段是逐步过渡的。
，它是根据Gordon模型计算得出，故最终价值受稳定增长率的影响很大。

三阶段模型(three-stage DDM)
公司当前以超常速度增长，预期一段时间内保持这一增长率，然后，公司拥有的竞争优势消失，导致增长率逐渐降低，直至稳定增长阶段的水平。

收益与红利组合模型

例
,预计在6年内公司股利将以8%的速度增长,6年后在领取当年股利后,投资者将股票以15倍的市盈率卖出().已知投资者要求的收益率为10%,求该股票的理论价值.

§2 基于市盈率的现值模型

市盈率(price-earning ratio)
若分子的价格是实际的市场价格,此时的市盈率就是实际市盈率;若分子的价格是理论价值,此时的市盈率就是理论市盈率.
判断股票高估与低估,就是比较理论市盈率水平与实际市盈率的大小:若实际市盈率大于理论市盈率,则说明股价偏高;而若实际市盈率小于理论市盈率,则说明股价偏低.
所以问题的关键在于如何估计理论市盈率.

理论市盈率
理论市盈率的高低在于分子与分母的大小,所以有关理论市盈率的估计模型必然与前面的DDM联系在一起.
我们先来讨论上述DDM所对应的市盈率现值模型.

单期报酬模型

固定股利模型

Gordon模型

Walter 模型

两阶段模型

理论市盈率与PVGO

影响理论市盈率的因素
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小结
模型越复杂,与实际距离越小,