初级会计资格考试《初级会计实务》真题ppt课件.ppt

资本预算
第二篇
主要章节
资本成本
资本预算原理
第四讲
资本预算
五
六
七
投资项目
风险评价
Date
2
《公司理财》 王晓省
资本成本
第五章
资本成本的计算模式
第五章
资本成本先股要求的收益率为8%。
解析：
优先股的市场价格:
如果优先股发行费用为发行额的4%
优先股的资本成本:
Date
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普通股成本的确定方法有三种：
1. 现金流量法折现法
2. 资本资产定价模型
3. 债券收益加风险溢价法
从理论上说，普通股成本可以被看作是在保持公司普通股市价不变的条件下，公司必须为股权投资者创造的最低收益率 。
六、普通股资本成本
Date
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（一） 现金流量法折现法
▲ 理论公式：
★ 固定增长股
（增长率g ）
★ 零增长股
▲ 股票价值等于预期收益资本化的现值，折算现值所采用的折现率即为普通股的资本成本。
Date
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《公司理财》 王晓省
【例5-3】承【例5-1】 假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股，每股面值10元,，，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%。
解析：
普通股的资本成本：
Date
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（二） 资本资产定价模型
▲ 基本步骤：① 根据CAPM计算普通股必要收益率
② 调整筹资费用，确定普通股成本
【例5-6】承【例5-1】%；历史数据分析表明，在过去的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动，根据风险分析,在此以8%作为计算依据；根据过去5年BBC股票收益率与市场收益率的回归分析，。
解析：
BBC股票投资的必要收益率：
假设筹资费率为6%， 则资本成本：
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▲ β值的估计：
寻找一家或多家与公司经营风险相似的公司间接地计算β值。
注意：如果替代公司和计算公司的财务杠杆（负债资本/股权资本）不同，需要采用一定的方法调整或修正替代公司的β系数。
① 将替代公司的β值调整到无负债时的β值，
② 根据计算公司的负债比率确定计算公司的β值。
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▲ 评价：
资本资产定价模型在理论上比较严密，但这一模型的假设条件与现实不完全相符合。
首先，该模型只考虑了股票市场的系统风险，也就是相当于假设普通股的相关风险只有市场风险，从而低估了普通股资本成本。
其次，由于将β系数定义为股市平均风险的倍数，并用它来计算个别股票风险补偿相对于股市平均风险补偿的倍数，实际上是假设风险与收益成线性关系，而这是缺乏逻辑依据的。
最后，模型中所需要的各项资料特别是风险系数有时很难取得，如果在估计时误差较大，最后的计算将可能毫无意义。
Date
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（三）债券收益加风险溢价法
▲ 普通股的资本成本在公司债券投资收益率的基础上加上一定的风险溢价
▲ 评价：
优点：不需要计算β系数，且长期债券收益率的确定比较简单，如果长期债券是公开发行的，公司可以通过证券市场或投资银行等中介机构获得。
缺点：风险溢价较难确定，如果风险溢价长期保持不变或变化是在一个较稳定的范围内，那么，平均的历史风险溢价就可以用于估算现在和未来的风险溢价。
风险溢酬大约在4%～6%之间
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♠ 比照普通股子成本计算
♠ 不考虑筹资费用
♠ 机会成本
要点
▲ 计算公式：
【例】承【例5-1】如果BBC公司以留存收益满足投资需求，则以留存收益资本成本代替普通股资本成本 ，即
七、留存收益资本成本
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第二节 综合资本成本
加权平均资本成本
一
边际资本成本
二
项目资本成本
三
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一、加权平均资本成本
（一）加权平均资本成本
加权平均（综合）资本成本是以各种不同资本来源的资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。
◆ 计算公式：
◆ 含义：
权数的确定方法：
★ 账面价值法
★ 市场价值法
Date
30
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● 账面价值