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股票估价
第六章
1
本章目录
普通股的现值
股利贴现模型中参数的估计
普通股和优先股的特征
股票市场
2
普通股的现值
任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值.
股票产生的现股票估价
第六章
1
本章目录
普通股的现值
股利贴现模型中参数的估计
普通股和优先股的特征
股票市场
2
普通股的现值
任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值.
股票产生的现金流主要有：
股利
资本利得
短期持有股票：
3
不同股票的估价
零增长
固定增长
阶段增长
长期持有股票：
4
情形1： 零增长率
假定股利在可预见的未来保持不变
因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等于永续年金的现值
5
情形2：固定增长率
假定股利以一个固定增长率g增长
因为未来现金流以一个固定的增长率增长，固定增长率股票的价值就等于永续增长年金的现值
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假定股利在前N年的增长率为g1 ，以后的增长率为g2
0 1 2
…
N N+1
…
…
9
.
.
.
.
.
.
.
.
.
10
计算它们之和：
增长率为g1的N年增长年金
加上从N+1年开始的增长率为g2永续增长年金的现值
P=两者相加
或
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阶段增长率：例子
某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。
计算该股票的价格？当贴现率为12%。
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公司价值取决于增长率g以及贴现率R。
（无到期日、当期股利已发放）
估计参数
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G：股利增长率、资本利得收益率、
股票价格增长率
例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？
g来源于何处？
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如果公司当年没有留存收益，则
预期下年度的收益=当年收益
如果公司当年有留存收益，则
预期下年度的收益=当年利润+利润增加额
利润增加额来自留存收益再投资的报酬
利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率
所以：
预期下年度的收益
=当年利润+当年留存收益*留存收益报酬率
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预期下年度收益
当年利润
当年留存收益
留存收益报酬率
当年利润
当年利润
当年利润
×
＝
﹢
假设：
收益的增长等于股利的增长，即固定股利支付率
g=留存收益率×留存收益的报酬率
用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的预期报酬率
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本节例题续：
某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？
分析：留存收益=80万元（属于股东权益）
能为公司带来80*=
则收益增长率==
g=*=
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贴现率可以分解为两部分：
股利收益率：D/P
股利增长率：g
实践中，在估计R时会出现许多估计误差
R来源于何处？
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假定一只股票现在每股价格=20元，预期下
一年度的股利=1元/股，股利增长率=10%
则：该股票的收益率是多少？
一年后的股票价格是多少？
股票价格增长率多少？
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股票
股票：是股份公司为筹集股权资本而发行的
有价证劵，是持股人拥有公司股份的
凭证。
它代表持股人在公司中拥有的所有权。
按照分配股利及补偿的顺序：
普通股、优先股
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股东权利：
选举权与被选举权（投票权）
一股一票、一股多票
累积投票制、直接投票制
代理投票权
按比例分配股利：“配股”
按比例分配剩余财产
重大事务表决权
发行新股时，优先认购权
1、普通股的特征
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股票种类
按股票发行的先后顺序分：
始发股（设立时）、新股（增资时）
按是否记入股东名册：记名股票、不记名股票
按有无面值分：
有面值股票、无面值股票（我国）
溢价发行、平价发行
按认购币种分：
A股：以人民币标明面值并以人民币买卖
B股：以人民币