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财务综合案例分析报告 迪斯尼公司发行债券案例
公司背景：迪士尼全称是The Walt Disney Company，取名自其创始人华特·迪士尼，是总部设在美国的大型跨国公司，主要业财务综合案例分析报告 迪斯尼公司发行债券案例
公司背景：迪士尼全称是The Walt Disney Company，取名自其创始人华特·迪士尼，是总部设在美国的大型跨国公司，主要业务包括娱乐节目制作，主题公园，玩具，图书，电子游戏和传媒网络。点金石电影公司，Miramax电影，好莱坞电影公司，博伟音像制品，ESPN体育，ABC电视网都是其齐下的公司。迪士尼，作为一个娱乐品牌，在2005年Interbrand/BusinessWeek 的世界100强品牌排名为第7位。它的主题公园和旅游胜地这一部分产生的收入占其总收入的40%左右，电影业约占40%，消费品占20%。迪士尼乐园成为很多人向往的地方，迪士尼制作的许多电影也深得广大观众喜爱，其最具代表性的唐老鸭米老鼠维尼熊等动漫形象流行至今。
案例概况：
1993年7月，迪斯尼公司决定增发100年期长期负债。迪斯尼公司资本状况稳健，长期负债被穆迪公司评级为A1级，被标准普尔公司评为AA级。过去几年中，利率在下降，接近过去20年来最低水平。这使长期负债的发行具有较强的吸引力。众多投资者开始相信，美国已控制住了通货膨胀，长期利率不可能回到80年代初期的高水平。他们认为由于长期国债收益率（%）与预计的通货膨胀率（3%)之间的差距，按历史标准看已相对很高，所以长期利率可能进一步下跌，因此，100年的期限在几年前几乎是不可想象的，但根据迪斯尼公司在摩根·斯坦利公司的投资银行家顾问的看法，现在是可能的。
若迪斯尼公司行100年期债券，它希望保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。摩根·斯坦利公司建议迪斯尼公司发行本金数额为3亿美元的100年期债券，自发行日起30年后开始，债券可提前偿还。%。%。从发行日起的50年后开始，提前偿还价格将逐步下降直至面值。
1993年6月30日的资本总额如表所示： 资本 单位：百万美元
账面价值
1993年6月30日
短期负债
长期负债
股东权益
资本总额
资本总额（包括短期负债）


5169.


至1993年6月30日为止的12个月内
息税前盈余
利息费用
利息保障比率



在至1993年6月30日为止的12个月内，利息保障如表所示： 利息保障 单位：百万美元
迪斯尼公司可按下表收益率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息）
期限（年）
提供的收益率（%）
3
5
7
10
20
30
100







思考：
？
答：因为自发行之日起30年后开始债券可以提前偿还，迪斯尼公司所需付出的成本即提前偿还价格加上其利息成本之和。
3*%+3*%=
？为什么会有这种关系？
票面利率和期限的关系是期限越长，票面利率越高。为什么会有这种关系，一方面期限越长，投资者的风险越大，使得债券的收益率也就越高。另一方面，
是因为货币是有时间价值的，而且还有机会成本。你手头同样有100万，你会做什么是你自己决定的。当你决定购买证券，那你就丧失了购买房子等其他机会，这就是你的机会成本。债券期限越长，说明你购买债券的资金在发行公司留存的时间越长，使得你本来可以用于别的地方的资金不得不继续呆在发行公司，这也就是你的机会成本，而这部分机会成本应该部分的由债券发行公司承担，这就导致了最后期限长，利率相应也高了。
内含利率的话，其计算方式是：令债券每期收益按照某一利率折为现值，其合计数等于债券票面价值，则该利率就是内含利率，也就是真实反映债券报酬情况的利率。可以从公式里面看出，这个似乎和期限的长短并没有直接关系。
债券收益率=（到期本息和-买入价格）/（买入价格x持有期限