中远应收账款证券化方案.doc

中远集团境外资产证券化方案简介一、中远集团简介中国远洋运输(集团)总公司( COSCO )是我国最大的从事远洋运输的企业, 集装箱船队规模全球排名第五,散货船队规模全球第三。中远集团航线遍及全世界150 多个国家的 1200 多个港口。中远集团应收运费是其拥有的一项巨大的潜在待变现资产,以中远集团在北美地区集装箱船应收运费为例,每月应收金额约在 4, 000-5 ,000 万美元之间, 实收金额约在4,000万美元左右。类似情况在其他各主要航运枢纽地区同样存在。因此,中远在世界各地存在着一笔经常性的应收运费。 1997 年和 1999 年,中远集团先后以其在北美及欧、亚、澳三洲的应收运费为基础,在国际资本市场上分别进行了两次资产证券化融资。其中,欧、亚、澳三洲的应收运费证券化融资涉及面更广, 结构更复杂。二、中远集团欧亚澳应收运费资产证券化( ABS ) ABS 发行结构中远集团总公司中远集装箱运输公司特殊目的公司主信托机构金融担保公司发行机构客户应收账款权益运输服务收入票据收入收入债券债券发行 AAA 级包装包装费用[1] 中远集装箱运输公司与中远集团总公司签订资产转让协议,将其拥有未来 5 年内源于欧、亚、澳地区的集装箱应收账款的相关权益转让给中远集团总公司。[2] 中远集团为此项目专门在开曼群岛成立特殊目的公司(SPV) 。[3] 中远集团将欧、亚、澳地区 11 家代理公司( 英国、德国、法国、比利时、荷兰、意大利、香港、日本、新加坡、澳大利亚、新西兰) 代为收取的集装箱船运费的权益转让给 SPV 公司。这 11 家代理公司每月的集装箱运费收入总量能稳定地维持在 6000 万美元以上。[4]SPV 将这部分集装箱船运费的权益通过发行票据的方式再转让给一家专门成立的主信托机构(Master Trust) 。[5] 中国银行为中远集团总公司开具不可撤销的全额备用信用证,为中远集团在协议中承担的强制回购义务提供备用信用证。[6] 由一家金融担保公司(MBIA) 下属的专门进行债券包装发行的机构(MBIA Conduit) 买入由主信托机构发行的资产支持证券。[7] 该机构(MBIA Conduit) 对此债券担保包装后,在市场公开发行 AAA 级债券。 ABS 特点结合资产证券化的原理和操作原则分析,中远集团此次资产证券化项目,在资产组合、风险隔离以及信用增级方面都具有以下特点。[1] 资产组合首先,支持本次证券化的基础资产是中远的境外应收美元运费。由于中远为世界各国的托运人提供以跨洋运输为核心的服务,提供的运输服务多发生在境外,运费收取多为美元。在进行资产池的设计时,又特别选择了业务发生地以及运费收取地都在境外的运输业务。因此,在发行美元债券时,基础资产不存在货币兑换问题,这样也避免了汇率波动对基础资产收益的影响。其次,应收运费的来源广泛。支付运费的付款人包括了来自欧洲、亚洲和澳洲三个地区的各类托运人,客户所在地域广泛,客户从事行业分布分散。这样可以充分分散由于地区或行业经济波动给债券发行带来的潜在风险。第三,属于未来现金流交易。中远集团向特殊目的公司转让的资产并非是在发行日其资产负债表上显示的应收账款,而是在未来期间由于其持续经营而产生的未来资产流。因此,这些未来应收账款的产生以及金额将完全依赖于未来公司的经营状况