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企业价值评估方法的对比研究
钱 莉 雷欣欣 刘珉璐 [摘要] 本文主要介绍了三种常用的企业价值评估方法,并对三种方法的优劣性进行了评价,企业可以依据自身的实际情况,在企业价值评估中对三种方法进行选择。
[关键词] 企业价企业价值评估方法的对比研究
钱 莉 雷欣欣 刘珉璐 [摘要] 本文主要介绍了三种常用的企业价值评估方法,并对三种方法的优劣性进行了评价,企业可以依据自身的实际情况,在企业价值评估中对三种方法进行选择。
[关键词] 企业价值 现金流折现法 相对估价法 经济增加值(EVA)

随着社会经济的发展,企业财务目标不断的转变,企业价值评估作为帮助企业实现财务管理目标的有力手段之一,越来越受到企业管理当局的关注。企业价值评估观点的不同,将直接影响企业在评估实务中对评估方法、模型的选择和应用,进而影响企业价值量的正确性和真实性,所以,对不同企业价值的评估方法进行比较显得十分重要。传统的评估方法有现金流折现法和相对估价法。近年来,经济增加值(EVA)法越来越多地应用到了企业价值评估体系中来。

一、现金流量折现法(DCF法)

目前,最基本的评估方法是现金流折现法。现金流折现法是建立在现金流量和折现率基础之上的评估方法,它以未来现金流量作为价值评估的依据, 运用一定的折现率, 将企业一定时期或整个寿命期的净现金流量折成现值, 从而确定企业价值。其一般公式是:

从上式看,DCF法的核心是现值原则, 在评估价值时,必须具备长远观点,它将反映未来收益的现金流量,反映风险程度的折现率与企业价值有机地结合在一起,体现了收益与风险的匹配关系,而且现金流相对于利润来说更真实可靠,其缺陷主要表现在:用DCF方法来评估的资产或企业目前的现金流量为正, 并要求在将来一段时间内的现金流量和风险能可靠地估计,但是对于未来现金流量具有很大的不确定性的资产或企业,就不适宜该方法的使用。

二、相对估价法

现金流量法在概念上很健全,但是在应用时会碰到较多的技术问题,所以在实际中,更倾向于运用相对估价法。此方法是利用类似企业的市场价值来估计目标企业价值的一种方法。它的前提假设是存在一个支配企业市场价值的关键变量(如净利润等)。市场价值与该变量的比值,各企业是类似的,可比的,而且这些企业在一般情况下存在着合理的价格。
相对估价模型分为两大类:一类是以股权市价为基础的模型,主要包括:股权市价/净利润;股权市价/净资产;股权市价/销售额等比率模型;另一类是以企业实体价值为基础的模型,包括实体价值/息前税后营业利润;实体价值/实体现金流量;实体价值/销售额等比率模型。
相对估价法最大的好处是比率使用起来比较容易, 并且能反映这些比率和企业特征之间的关系,能够随着企业特征的变化来预测比率的变化。但是在实际应用中,主要存在问题有:部分行业的上市公司较少,企业的可比程度很难确定;对于一些新兴行业的企业, 可能就不存在可比的企业,无法应用相对估价法;利用净利润等指标进行评估,会使企业注重短期利益,忽视企业价值的长期发展;在运用该方法时,还应注意将目标企业与可比企业的会计准则统一起来。如果两家企业会计标准不一致,可比性就会大大降低;如何利用上市公