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浅析流入我国境内国际热钱规模的估算方法
内容提要: 关于国际热钱流入我国规模的讨论众多,不少学者从不同的角度对流入我国国际热钱的规模进行估算,得出的结论也大相径庭。国际热钱本身的特点以及单一的统计方法是导致出现这种局面的根本原因整后的外汇储备增加额-贸易顺差-FDI+贸易顺差中隐藏的热钱+FDI中隐藏的热钱的公式,张明(2008)得出结论:2003-2008年第一季度,,为同期外汇储备规模的104%。2008年6月《21世纪经济报道》有文章指出根据外汇储备的超常增量来推断出过去几年沉淀下来的热钱规模,以此来估算2003年初至2008年3月间流入并沉淀下来的热钱规模大约在6500亿-8000亿美元之间,到5月底其规模大约在7000亿-8800亿美元之间。
不仅国内的学者对流入我国的国际热钱规模进行了估算,国外的学者和机构也 对此作出了自己的估算。德意志银行于2008年发布了由经济学家迈克尔-佩蒂斯(Michael Pettis)撰写的报告,他认为,2008年头四个月,中国官方储备增幅为2300亿美元,这可能低于实际流入量,实际热钱流入量可能达到3700亿美元。除此之外,他也对国际热钱流入我国的渠道进行了自己的分析,他认为,约有一半的热钱是以外商直接投资(FDI)的形式进入中国的,数量往往超过中国官方实际批准的金额;约有五分之一的热钱是通过进口少开具发票或者出口超额开具发票的方式流入的;其余热钱则通过各种各样的暗道进入中国,或通过没有执照的货币兑换商,或通过直接向当地人支付外币。
关于国际热钱流入一国的规模存在争议主要是由于估算方法的不同导致的,因此,笔者对部分估算方法作了一个归纳整理(表1)。

二、两种常用简单估算方法分析

在我国学者的一些研究中,有两种估算方法比较简单明了,也较为常用,但准确度不够高。一种方法是利用衡表上的“净误差与遗漏”项目来估算流入的衡表中的“净误差与遗漏”项目反映了没有被官方记录的资本流动状况,一些学者认为“净误差与遗漏”项目的大部分应该视为国际热钱的流动。按照这种测算方法,“净误差与遗漏”项目为正则意味着存在官方统计之外的国际热钱的流入,为负则意味着国际热钱的外流。
从图1中,我们可以看到,2000年我国“净误差与遗漏项目”的数据为-119亿美元,2001年为-49亿美元,到2002年由付转为正,为78亿美元,2003年为184亿美元,2004年出现一个高峰,为270亿美元,2005年又转正为负,-167亿美元,2006年为-129亿美元,到2007年又转为正,为164亿美元。2008年这个数据再次转为负,为-261亿美元,显示资金存在外流的可能。按照这个数据,我们对2001年以后的“净误差与遗漏项目”进行累加,可以看出整个官方统计之外境内外资金流动趋势。(图2)
综合图1与图2,我们看出,在2002年之后开始出现资金内流,到2004年出现顶峰,然后从2005年开始又出现资金外流,直到2007年又出现了资金的内流,2008年再度出现资金外流的现象。这显示出了我国资金流动的整体趋势。
这种测算方法简单明了,但说服力不强。因为“净误差与遗漏”项目产生除了因为没有被官方