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短期不会出台信贷调控措施
哈继铭 刘奥琳 沈建光 预计伴随高基数的影响逐渐减轻,未来CPI同比通缩幅度将逐步缩窄,下半年进入正区间。经济先行指标也在好转,利率年内或无下调空间,但CPI同比加速回落显示货币政策的连续性短期内得以保短期不会出台信贷调控措施
哈继铭 刘奥琳 沈建光 预计伴随高基数的影响逐渐减轻,未来CPI同比通缩幅度将逐步缩窄,下半年进入正区间。经济先行指标也在好转,利率年内或无下调空间,但CPI同比加速回落显示货币政策的连续性短期内得以保持,不会针对信贷出台调控措施。

PPI与CPI同比通缩进一步加深

受去年上半年大宗商品价格高基数影响,4月份采掘和原料行业价格同比继续大幅下滑,带动PPI降至-%(3月份-%),低于市场预期。这显示,尽管财政刺激拉动基建投资,但是内需复苏伊始,短期内难以消弭严重的产能过剩,继续抑制价格。%(%),低于市场预期,,%。食品价格的下跌主要来自油脂和肉禽价格大幅下降。非食品价格同比降至-%(3月份-%),主要受耐用消费品、车用燃料、交通工具、通信工具、旅游、文娱用品以及居住类价格下跌的推动,体现了PPI大幅通缩的传导以及就业和收入压力的影响。
环比来看,通缩压力逐渐缓解:1)从季节调整后的CPI和PPI环比来看,3月份CPI已走出负增长,4月份也保持了上涨趋势;PPI环比降幅大幅缩窄;2)采购经理人(PMI)%,为去年9月份以来首次突破50%,显示原材料价格有所恢复,3)近期农业部监测的农产品批发价格指数和商务部监测的流通环节生产资料价格指数都结束了急跌的局面,并稳步上升。我们预计伴随高基数的影响逐渐减轻,未来CPI同比通缩幅度将逐步缩窄,下半年进入正区间。

流动性依然充裕

4月份贷款增加5918亿元,,但高于此前市场预期的4000亿;本月贷款增量下降一方面是正常的季节特征(往年1季度新增贷款占全年接近50%,其后放贷节奏逐渐放慢),另一方面与中央财政拨款的节奏有很大关系:由于基建项目资本金主要来自于中央财政拨款,资本金到位之后银行才敢放贷,因此中央投资与银行贷款之间是茶叶与水的关系,有了茶叶方能倒水,过去几个月银行放贷节奏受中央投资拨款的节奏影响十分明显。而4月份处于第二批中央投资