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沈阳地铁项目投融资方式初探
焦 冶 随着城市化进程加快,目前我国正在掀起地铁建设的高潮。目前沈阳地铁一、二号线正处在投资建设阶段,,。地铁工程资金投入巨大,单沈阳地铁项目投融资方式初探
焦 冶 随着城市化进程加快,目前我国正在掀起地铁建设的高潮。目前沈阳地铁一、二号线正处在投资建设阶段,,。地铁工程资金投入巨大,单纯依靠政府财力已不足以承担。本文旨在探讨沈阳地铁项目投融资方式的选择、以及实现良性发展的若干问题。

一、地铁项目投融资所涉及到的重要问题


地铁的建设和运营具有明显的外部效应。地铁的建设和运营收益来自于两个方面:一是地铁运营的直接收益,二是地铁运行的间接收益。
根据制度经济学的一般结论,一个市场在市场失灵的情况下,如想转化成为充分有效的市场,就必须设计一套合理的制度,将外部效应内部化,即:通过某种规则,将其他人享有的外部间接收益转化为地铁开发者可以获得的内部收益。这种间接利益的转化规则,决定了间接利益内部化的程度,也决定了地铁项目为了达到最优效率所能够采取的投融资方式。例如:在地铁项目推出之初,就可以约定以下若干规则来实现外部效应内部化,将间接收益全部或部分转化为地铁开发者的收益;(1)赋予开发者周边沿线一定范围内全部或部分的商业、服务和广告的专营权,开发者可以通过兼业或出售专营权来获得收益;(2)制定某种规则,让开发者享有一定程度的地铁项目规划开发前后的沿线土地升值;(3)政府通过向地铁周边沿线的间接受益者征税,然后转移支付给开发者;(4)政府部门可以以让全社会享有便捷交通服务的名义,直接对开发者进行补贴,或者,政府需要对地铁的票价实行价格管制,也必须实行某种补贴。值得注意的是,以上这些间接收益,虽然体现的都是未来运营期间的现金流,但是通过合适的金融工具,完全可以实现未来现金流量折现,从而使得开发者一开始就能实现最优的融资结构。


根据经济学的结论,一般情况下,市场机制比政府直接参与更加具有效率。地铁项目如果能够凭自身或通过某种制度设计来完全依靠市场机制来调节,那么政府就应该来促成这样的市场竞争。但实际上,全球的实践经验表明,地铁项目由于公益性较高,这样的完美制度始终没有找到。这就决定了政府必须参与但也有一个合适程度的问题。
从次优选择来说,如果地铁项目能够分离成不同阶段,通过不同的资源配置机制来提高整体效率,那么这样的选择也可以被接受。地铁项目具备这样的特征,它可以实现建设和运营的分离。政府可以采取发放两个特许经营权,分别授予不同的公司来从事开发和运营,从整体上可以实现节约财政资金投入的效果。

二、国内外地铁项目投融资方式

以政府参与程度、商业化开发程度为标准,国内外地铁项目的投融资模式可大致划分为三类:


政府作为投资主体直接参与轨道交通项目的开发。政府以政府信用作担保,主要通过公有企业或政府性投资公司来实现开发资金的筹融资。此种模式以巴黎地铁和新加坡