疫情影响弱化经济边际修复，短期仍建议股债均衡配置.docx

2022 年 5 月，在疫情影响弱化背景下，经济出现恢复势头。工业增加值同比增速 由负转正，服务业生产指数降幅有所收窄。随着政策稳增长力度加大， 基建投资同比 小幅回升，但受制造业与房地产投资仍处于回落态势拖累，投资整体仍呈走弱态势。 出口 工业生产边际反弹但仍低于 1 %的增速水平。工业生产增速回升主要是由于疫情影响趋缓、物流不畅有所改善、供应链受阻问题初步缓解，以及企业逐步开启复工复产。其中，汽车行业工业增加值同比降幅由上月的 %大幅收窄 个百分点至 7%。后续来看，随着国内疫情影响逐步减弱，工业生产存在继续改善基础，但考虑到疫情反复以及企业成本压力仍存，工业生产修复受到制约。
图 1：工业增加值增速转正
图 2：出口交货值增速上行
数据来源：Wind,中诚信国际整理
数据来源：Wind,中诚信国际整理
工业企业:出口交货值:当月同比
20
15
10
5
0
-5
-10
工业增加值：当月同比
采矿业:当月同比制造业:当月同比
电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比
60
40
20
0
-20
-40
2018-05
2018-08
2018-11
2019-02
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2022-02
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（二）服务业生产小幅改善但仍负增，持续处于低迷态势
服务业生产指数连续 3 个月负增长。5 月份降幅虽较 4 月收窄 1 个百分点至 5. 1%，但服务业生产已经连续 3 个月负增长。后续来看，疫情扰动仍存，线下接触型服务业修复仍受到压制。
图 3：服务业生产指数持续负增长
服务业生产指数:当月同比
30
25
20
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2018-05
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-5
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数据来源：wind、整理
（三）产需均有所改善， PMI 小幅回升但仍位于收缩区间
制造业 PMI 有所改善但仍位于临界点以下。5 月制造业 PMI 为 %，较前值回升 2. 2 个百分点， 继续位于临界点以下。其中，生产指数较上月回升 个百分点至
%；新订单指数较前值回升 个百分点至 %；新出口订单较上月回升 个百分点至 %，位于 2020 年下半年以来的次低水平。
图 4：PMI 回升
图 5：非制造业商务指数回升
服务业景气水平出现回升，但部分接触型服务业仍位于低位收缩区间。5 月非制造业商务活动指数结束了 2 月份以来的回落走势， 较上月大幅回升 个百分点至 %，其中服务业商务活动指数回升 个百分点至 %，建筑业商务活动指数小幅回落 个百分点至 %，继续位于扩张区间。
50
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30
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2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月
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数据来源：Wind,中诚信国际整理
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二、需求：外需反弹、内需依旧偏弱，需求修复仍面临制约
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