私募股权投资.ppt

私募股权投资62302
由NordriDesign提供

PE的优势与劣势
缺少产业资源，在技术、经营管理上不能直接提供支持与服务
不熟悉产业，沟通方面存在一定困难，有时会“添乱”
利益
具有艰苦创业、执着向上、锲而不舍精神
团队有共同的理念、相互信任与合作
讲真话、办实事
学习型团队
擅长与人合作
强大的市场开拓能力
－－把梳子卖给和尚
勤俭持家
不安于现状
不轻易放弃
技术与模式
技术不在于高精尖，而在于：
创新性，区别于传统技术
独占性，难以获取或复制
盈利性，带来成本下降或性能提高
持续性，技术储备和持续创新能力
能卖出产品的技术才是好技术
技术创新
模式创新
行业领先
成本优势
市场前景
这个市场富有想象空间吗
赚钱的模式是怎么样的
市场竞争怎么样
容易被别人追上吗
这个模式容易被复制吗
利润才是硬道理
足够大的市场容量
公司治理
公司治理
股权结构简单、明晰
股东之间信任合作
股东资源互补
股东对公司能有效控制
关联交易透明
（四）投资估值（Valuation）
估值决定投资价格
估值：公司价值
投资价格：每股多少钱
关键是确定投资金额和获得股权比例
如果投资金额是确定的，估值不同，股权比例不同；如果股权比例是确定的，估值不同，投资金额不同
估值方法
市盈率（PE ）定价法
P＝净利润×PE，PE决定价值
市净率（PB）定价法
P＝每股净资产×PB
估值时的参照指标
现金流折现（DCF）法
预测公司未来现金流、资本成本，对未来现金流进行贴现
适用于较为成熟、偏后期的公司或上市公司
任何估值方法都要考虑投资人的收益空间
任何估值结果都是双方商谈的结果
投资前价值和投资后价值
投资前价值（Pre-Money），投资的资金进入前，公司的价值
投资后价值（Post-Money），投资的资金进入后，公司的价值
Post-Money＝ Pre-Money＋投资金额
公司注册资本1000万元，净资产3000万元，2011年净利润1500万元。按照5倍市盈率融资，融资金额1000万元。公司的价值？
价值概念要明确
问题关键：5倍市盈率是投资前还是投资后？
5倍市盈率是投资前的价值标准
Pre-Money ：1500×5＝7500万元
Post-Money：7500＋1000＝8500万元
％，
5倍市盈率是投资后的价值标准
Post-Money： 1500×5＝7500万元
Pre-Money ： 7500－1000＝6500万元
％（1000/6500）
（6500/1500）
投资人一般采用Post-Money，即投资多少，获得多少股权比例
股权稀释
股权稀释是指在投资时或投资后，因其他投资人的进入，导致原投资人持有的股权稀释
未来股权融资
提供给高管人员的期权
其他股东可能享有的认股权
上市稀释，可能高达25%
投资人股权稀释时，股权价值可能发生变化
股权稀释对价值会有影响
（五）投资条款（Term Sheet）
投资条款Term Sheet：企业或原股东与投资人达成的具体的投资方面的商业条款。是投资方案的具体表现，是最终投资协议的基础和核心。

投资价格确定的基础就是投资估值
投资价格的表现形式
投资金额与对应的股权比例
根据金额和比例，再折算具体的每股价格或者PE

信息不对称、不确定性、高风险等决定了风险投资工具的多样性
直接投资
优先股
可换股优先股
可换股债券
分阶段投资
可换股债券
对PE的优势（进可攻，退可守）
安全可靠，收益稳定
获得控制权
减少了信息不对称
投资的分阶段性
分阶段投资
分阶段投资：对投资企业前景和企业家表现进行阶段性地重新评估，根据评估结果选择是否继续注入资金，减少决策失误
对风险企业投资形成中断机制
强化对风险企业的控制权：首轮投资如果达不到规定的业绩目标，风险投资家随时会减少下一轮投资额，或要求更多的股权，甚至撤换管理层；同时，分阶段投资的次数将影响对风险企业的监控强度
对风险企业家产生激励作用：随时可能中止投资的压力，激励着企业家在每一个阶段都努力工作

业绩承诺：控股股东对公司未来一年或两年的业绩向投资者做出承诺。伴随这种承诺一般都设定有利益调整机制。
具体方式
承诺具体的业绩指标
若不能完成业绩指标，控股股东对投资人进行利益补偿
具体的利益补偿方式包括调整股权比例、现金补偿等
需要业绩承诺的原因
股东对企业承担的管理责任不同
考验信心，促使更加努力
作为弥补双方投资价格差