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私募基金收益分配方式(模式)详解
基金入门 发布时间：2016-02-19 16:37 来源：互联网 阅读量：3230

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款，在基金募集中是投资
人最私募基金收益分配方式(模式)详解
基金入门 发布时间：2016-02-19 16:37 来源：互联网 阅读量：3230

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款，在基金募集中是投资
人最为关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是
Distribution Waterfall，代表着基金利益流向的先后顺序，非基金行业人士听到
这个名词往往一头雾水。私募投资基金利润分配模式根据基金模式不同而各有差
别。私募基金收益分配方式主要有本金优先返还模式(又称为 European
Distribution Waterfall)，即确保 LP 收回投资本金后，GP 才和 LP 进行利润分配
的一种基金利润分配的模式。私募投资基金利润分配的另一基本模式是按项目分
配(Deal-by-Deal)模式，指该基金每退出一个投资项目会就该项目的投资收益在
GP 和 LP 之间进行分配。这种分配模式较本金优先返还模式(All Capital First) 来
说，对基金经理更为有利。
一、本金优先返还模式
在本金优先返还模式下，基金并不是就单个项目来进行利润分配，而是将所
有项目的利润进行统一计算。基金利润的具体分配顺序如下：
1. 基金的回报首先返还给 LP 以清偿其全部本金出资(包括对项目投资的出
资，管理费出资以及其他各项费用的出资);
2. 如果基金的内部回收率(Internal Return Rate) 不超过优先回报率
(Preferred Return Rate), 则 GP 不会得到任何提成收入(carry interest), 基金的
利润在返还 LP 全部本金后，余下部分按出资将 比例分配给全体合伙人。优先回
报率是基金 GP 在基金成立时向投资人承诺的投资回报率。美国基金业内惯例是，
优先回报通常为 8%的年复合率，值得一提的是，和中国不同，美国是一个基本利率很低的国家。如果基金的 IRR 高于优先回报率，则投资人将会得到基于其
全部本金计算的优先回报 (Preferred Return)。
3. 投资人获得优先回报后，GP 通过追补条款(GP Catch-Up) 会获得其 LP
优先回报部分上获得的 20%的提成收入。
4. 所有剩下的基金利润在 GP 和 LP 之间以 20%和 80%的比例分配。
二、项目分配模式
美国的投资基金多数使用按项目分配的模式，所以这种模式又俗称
American Waterfall(相对于本金优先