论羊群效应.docx

浅谈金融市场中的羊群效应
摘 要：羊群效应是投资市场的一种异象，它对市场的稳定性，效率有很大影响。在国 外的研究中，信息不对称、机构和个体投资者之间的是博弈羊群行为的主要原因，文章 对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分此导致的直接后果是机 构投资者比个体投资者获得得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资 收益时处于不利地位。个体投资者为了趋利避险、获利得更多的真实经济信号，将可能 四处打探庄家的“内幕消息”，或是津津乐道“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助 长了市场的追风倾向。
而实际上即便是机构投资者，信息也是不充分的。在信息不完全和不确定的市场环 境下，假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息，这些信息可能是投资者自己研究的 结果或是通过私下渠道所获得；另一方面，即便与该投资品种有关的公开信息己经完全 披露，投资者还是不参确定这些信息的质量。在这种市场环境下，投资者无法直接获利 得别人的私有信息，但可以通过观察别的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊 群效应。尽管机构投资者相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之 间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资更 容易发生羊群行为。
2羊群众效应中的博弈分析
羊群效应的产生源于个人投资者和机构投资者对其个人利益的考虑，因此，同博弈
论的方法，我们可以深刻的了解羊群效应产生的原因。

机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做智猪博弈的一种变形，我们假设机 构投资者与个人投资者都投资于金市，机构投资者由于资本较大，如果依据正确的信息 投资，可以得到100的利益，而个人投资者依据正确的信息投资只可以得到5的利益， 双方都可以选择收集并分析信息，由此而产生的费用为20,也可以简单的只收集对方的 行动信息而跟随，这样产生的费用为1,双方都放弃收集信息，产生效用为零。如果机 构投资者与个人投资者都采取收集信息并分析的行为，那么机构投资者将得到利益为 (100-20 = 80),个人投资者则可以得到(5—20= —15),若机构投资者收集信息，个 人投资者跟随，产生的利益为，机构投资者(100-20=80),人个投资者(5-1=4), 如反之，则利益分别为一15, 99,由此产生以下利益矩阵：
在这个博弈横亘里，个人投资者等同于智猪博弈里的小猪，他具有严优策略一一不 收集信息而坐享其成，在这种情况下，机构投资若不去收集与分析信息，那最后的结果 是大家的利益都是零。而机构投资者去收集并分析信息，虽然会让个人投资者占到了便 宜，但是毕竟有所得，因此这个博弈的累次严优解是，机构投资者收集并分析信息，个 人投资者分析机构投资者的行为并跟随。因此生了个人投资者对机构投资者的羊群行 为。
3、羊群行为的影响
由于：“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场市场 信息传递链中断。但这一情况有两面的影响：第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同 性，从而得到了市场基本原因因素对未来价格走势的作用。第二，如果“羊群行为”是 因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为” 加快了价格对信息的吸收速度，促使市场更为有效。
如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发