金融经济学课件.ppt

金融经济学课件
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Inner推荐
一、金融及金融系统
（2）主体之二：企业（Enterprise）
企业在其日常运营中面临三个方面的财务决策：
资本预算：投资项目的评估与决策
资本H
二、金融经济学的研究对象

（1）均衡机制：竞争均衡机制和无套利均衡机制
（2）定价法则（机制）：
①均衡定价法则：
在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富
约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个
投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己
的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。
均衡定价的经典模型：CAPM
二、金融经济学的研究对象
②套利定价法则
通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，
其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样
的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一
定相等，即所谓的“一价原则”。
复制是套利定价的核心分析技术。
套利定价的经典模型：OPT APT MM定理
二、金融经济学的研究对象

（1）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。
在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两
个决策过程构成：消费决策和投资决策。
消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。
投资决策决定经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来
时期商品市场消费的需求。
二、金融经济学的研究对象
因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将当期
储蓄通过经济行为主体的投资决策来和未来的商品消费相
联系的，在当期可以进行交易的，对未来时期的消费商
品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场，要求权
证就是证券。因此，证券市场是对未来消费需求派生的结
果。
（2）金融资产
对未来消费品需求具有要求权的要求权证。可分为：
货币资产和金融资产，两者的区别在于，证券的收益中是否包含风险补偿或风险溢价。
二、金融经济学的研究对象
无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组合
风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产
经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初期
禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期
Crammer（1728）、Bernoulli （1738）对不
确定性下的行为决策研究
Bachelier（1900）对股票价格随机过程的研究，
其结论是：股票价格变化是一个呈现出布朗运动特征的随机游走过程，买者和卖者在交易股票时对股票价格变化的数学期望值都为零
Fisher（1930）的分离定理：企业的投资决策与企业家的偏好无关；企业的投资决策与融资决策无关
Keynes（1936）的投资理论：选美比赛

Von Neumann-Morgenstern （1944）：
《博弈论与经济行为》中建立了不确定性下经济主体
决策的期望效用理论，奠定了不确定环境下经济主体
的偏好及效用函数的基本理论体系。
三、金融经济学的历史演进
（二）20世纪50—60年代：金融经济学的奠基时代
1. Markowitz（1952）的证券组合理论首次将个体投资决策中面临的收益与风险决策简化为均值和方差这两个具体的数学概念，并给出了风险—收益平面上的投资组合前沿。
and Debreu(1954)一般经济均衡存在定理的证明对一般经济均衡问题给出了富有经济含义的数学模型。
3. Tobin(1958)的两基金分离定理（每一种有效证券组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的组合）为CAPM模型的建立奠定了基础。
三、金融经济学的历史演进
4. Sharpe(1964)、Lintner(1965）、Mossin（1966）的CAPM的提出为现代资产定价理论奠定了基础。
5. Modigliani and Miller(1958)首次应用无套利假设探讨了“公司的财务政策是否会影响公司价值的问题”，提出了著名的MM定理，开创了现代公司金融理论的先河，并奠定了资本市场套利均衡和套利定价分析方法的基础。
6. Debreu(1959)、Arrow(1964）将一般均衡模型推广至不确定性经济中，为金融理论的发展提供了灵活而统一的分析框架。
三、金融经济学的历史演进
7. Samuelson（1965）、 Fama（1965）EMH理论的提出；
三、金融经济学的